事件：

    　　公司发布2021 年三季报，3Q21 实现营业收入37.78 亿元，同比增长2.19%；实现归母净利润5.29 亿元，同比增长3.99%；实现扣非归母净利润5.31 亿元，同比增长11.78%。

    　　投资要点：

    　　核心主业芒果TV 表现稳健，子公司整合转型期经营指标下滑。本季度公司整体业绩主要受子公司拖累，芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱调整为主平台芒果TV 的子公司，分别聚焦季风剧场自制、综艺内容创新和实景娱乐运营，目前正处于业务整合、转型期，各项主要经营指标同比有所下降。核心主平台芒果TV 三季度表现环比改善，8 月MAU 和DAU规模均超过优酷（QuestMobile 数据），三季度剧集有效播放量环比增长81%（云合数据）。互联网视频业务（会员+广告+运营商）保持稳健，上半年收入为58.98 亿元，单三季度收入为28.84 亿元。

    　　整顿饭圈乱象和劣迹艺人短期情绪悲观，但长期利好行业规范。当前清朗行动仍在持续，网信办8 月27 日发布《关于进一步加强“饭圈乱象”治理的通知》，10 月19 日部署推进“清朗·互联网用户账号运营乱象专项整治行动”，规范明星艺人及粉丝行为。粉丝文化及偶像类节目的监管趋严，劣迹艺人惩治加强，板块短期情绪承压，但中长期有助于内容成本结构优化以及份额向发挥青年价值引领的平台集中。

    　　芒果综艺实力持续验证，剧集能力等待验证，关注22 年内容表现。1）综艺：《披荆斩棘的哥哥》火爆再正芒果综艺领军实力。22 年重点布局音乐+情感+迷综，全年自制季播节目将保持在21-25 档，头部综艺将继续推出续集，新综艺包括联合TVB 推出的港乐金曲综艺《声生不息》等项目。2）剧集：季风剧场《猎狼者》已有初步破圈效果，《我在他乡挺好的》口碑较高，但仍需更多项目验证，22 年计划推出8 部季风，15 部台网，24 部网剧，题材亦较为丰富，重点项目包括《尚食》《少年派2》，季风剧场《非凡医者》《沉睡花园》等。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到重点项目排播推迟以及子公司转型调整期经营指标下滑，我们调整原有盈利预测，预计21-23 年营收为165.12/202.29/244.03 亿元（原预测为175.47/216.68/259.03 亿元），预计归母净利润为24.42/30.50/36.55 亿元（原预测为26.43/31.69/38.16 亿元），对应21-23 年PE 为29/23/20x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：内容监管进一步趋严，宏观经济下行，人才流失。