事件：公司发布2021年三季报，Q3实现营业收入37.78亿元，同比增长2.19%；归母净利润5.29亿元，同比增长3.99%。前三季度实现营业收入116.31亿元，同比增长22.81%；归母净利润19.80亿元，同比增长22.84%。

    　　芒果TV平台收入稳健增长，《哥哥》表现亮眼。单三季度芒果TV互联网视频业务收入同比增长9.05%至28.84亿元，我们预计《披荆斩棘的哥哥》

    　　贡献了较多广告收入增量。据骨朵数据，《披荆斩棘的哥哥》目前累计播放量约52.9亿次，VS《姐姐1》52.0亿次；截至第11期赞助商数量合计13家，位居今年四大平台上线的综艺头部位置。Q4综艺将持续发力，根据星联互动，《哥哥》衍生综艺《大湾仔的夜》《哥哥的滚烫人生》，优质口碑“综N代”《大侦探7》《名侦探学院5》均将上线。

    　　剧集渐入佳境，有望拉动会员增长。根据骨朵数据，2021年1-9月芒果TV新上独播剧总集数同比大幅提升50%。“季风剧场”已上线6部（含1部网剧），播放量均位列每周剧集播放榜前列。目前芒果TV有24个自有团队和30个外部战略工作室，保障剧集供给，预计2022年自制/定制剧集产能有望得到释放。参考以剧集内容为主的爱奇艺和腾讯付费会员数量（1亿+），我们认为芒果TV发力剧集后，会员进一步增长空间巨大。

    　　秉承主流媒体使命，引领创新风潮。公司积极承担时代责任，坚决抵制行业乱象，创作推出《党的儿女》《雕琢岁月》等多部纪录片。综艺节目升级换代，打造主题积极健康、聚焦时代需求和社会情绪等方向的精品综艺，以创新、高质量内容供给引领行业健康发展。

    　　盈利预测：我们预计公司2021/22/23年归母净利润24.68/30.74/37.45亿元，同比增长25%/25%/22%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险