Q3 芒果超媒营收稳定。2021 年第三季度公司营收37.78 亿元（yoy+2.19%），归母净利润5.29 亿元（yoy+3.99%），毛利率40.82%（yoy+0.59pp），研发费用0.7 亿（yoy+125.14%）。营收同比增长主要系《披荆斩棘的哥哥》

    　　带来，Q4 有影视剧《婆婆的镯子》、《第十二秒》，综艺《披荆斩棘的哥哥》、《女儿们的恋爱4》等贡献增量。根据QM 数据，Q3 芒果TV 平均MAU 为2.36 亿人，环比提升13.62%，Q3 平均DAU/MAU 为17.22%，环比增加0.15pp，月活跃用户数和用户粘性均有提高。

    　　Q3 网综影视剧表现亮眼，新设纪录片工作室，未来综艺矩阵规划注入新动力。继《乘风破浪的姐姐》后，《披荆斩棘的哥哥》（播放量35.9 亿）收获广泛关注，N 代综系列《密室大逃脱》第三季（播放量10.9 亿）、《女儿们的恋爱》第四季（播放量14.6 亿）、《妻子的浪漫旅行》第五季（播放量5.6 亿）也取得优异成绩。2022 年芒果TV 布局六大综艺带，储备综艺和影视剧主题多元，自成一体的发展布局值得期待。

    　　财务预测与投资建议

    　　公司系列化综艺管线日益丰富，为平台流量营收增长概率带来提升。22 年音乐、推理、职场、情感等多维细分市场将持续拓展，叠加电视剧季风剧场的开辟， 我们预测芒果超媒21/22/23 年归母净利润分别为24.07/30.65/36.56 亿元（21/22 年原预测值为24.75/30.11 亿元，根据三季报情况调整盈利预测），对应每股收益为1.29/1.64/1.95 元。根据可比公司2021 年调整后p/e 均值44x，我们给予公司目标价56.63 元，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　行业监管严格，市场竞争激烈，劣迹艺人风险