事件：

    　　《快乐大本营》改版节目《你好星期六》定档于22 年1 月1 日，新版节目融入新的视听技术，主持人除何炅外，还将加入数字主持人小漾。此外芒果TV 将于22 年1 月2 日上调会员价格，连续包月/季/年价格分别上调1/5/10 元、年卡价格上调20 元。

    　　投资要点：

    　　景气度好转，数字技术创新推动内容革新和多元变现。随着清朗运动持续，各视频平台9月、10 月用户下滑明显，部分综艺剧集暂时停播或延期。但11 月以来各平台重点储备作品陆续上线，其中悬疑剧、古装剧、偶像剧等全网播放量明显回升。作为《快本》复播后的改版节目，《你好星期六》通过引入数字主持人推动内容创新、降低监管风险，若得到验证，则是芒果体系在综艺壁垒和技术创新上的双重证明。芒果TV 在技术创新上的多元化延展还包括参与并发布了互动视频标准，推出AR 明星合拍互动系统、VR 游戏，推动VR 在综艺和线下剧本杀等场景落地，以及规划打造基于区块链技术的数字藏品。

    　　行业竞争格局整体向利好芒果趋势演变，提价有望带来弹性。参考爱奇艺、腾讯视频调价后经营数据，我们预计芒果TV 调价对会员收入有正向作用，也部分取决于内容质量。另一方面我们认为提价背后是竞争格局进一步改善的反映。内部视角看，长视频四个玩家中腾讯视频较为稳定，爱奇艺和优酷的后续经营持续性仍需关注，芒果TV 有份额提升潜力；而二创约束加强背景下，短视频外部冲击有望减弱。

    　　芒果综艺实力持续验证，剧集能力等待验证，关注22 年内容表现。1）综艺：《披荆斩棘的哥哥》火爆再正芒果综艺领军实力。22 年重点布局音乐+情感+迷综，全年自制季播节目将保持在21-25 档，头部综艺将继续推出续集，新综艺如联合TVB 推出的港乐金曲综艺《声生不息》预计Q1 上线。2）剧集：季风剧场已有初步破圈效果，但仍需更多项目验证，22 年计划推出8 部季风，15 部台网，24 部网剧，题材亦较为丰富，重点项目包括《尚食》《少年派2》，季风剧场《非凡医者》等。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计21-23 年营收为165.12/202.29/244.03 亿元，预计归母净利润为24.42/30.50/36.55 亿元，对应21-23年PE 为39/31/26x。芒果综艺基本盘稳固，剧集已蓄力2-3 年期待验证。新内容、新技术催化与格局改善构成较强的中长期逻辑支撑。维持“买入”评级。

    　　风险提示：内容监管进一步趋严，宏观经济下行，人才流失。