事件:
公司发布2021 年业绩快报,实现营收153.53 亿元(YoY+9.62%),归母净利润21.14 亿元(YoY+6.63%)。
投资要点:
2021 年广告收入增速超30%,会员增长达预期:(1)2021 年营收153.53 亿元(YoY+9.62%),归母净利润21.14 亿元(YoY+6.63%),2021Q1-Q4 收入分别为40.09/38.44/37.78/37.21 亿(YoY+47.0%/+26.2%/+2.2%/-17.9%);归母利润为7.74/6.78/5.29/1.33 亿元(YoY+61.2%/+8.7%/+4.0%/-64.0%),下半年收入利润同比增速下降,主要受监管加强、内容排播少以及子公司结构调整所致。(2)核心主业芒果TV 互联网视频业务(广告+会员+运营商)稳健增长,实现营业收入112.61 亿元(YoY+24.28%),其中:①广告收入达54.53 亿元(YoY+31.75%),开拓新广告主118 个,头部综艺招商金额屡创新高,《乘风破浪的姐姐2》招商金额创行业之最。2021H2广告收入23 亿元,与2020H2 基本持平,主要受内容排播较少影响,2021Q4 核心综艺节目《大侦探7》等延期,《快乐大本营》10 月停播,2021Q4 自《披荆斩棘的哥哥》10 月结束后无其他爆款综艺剧集。此外还受疫情、消费疲软及政策等因素一定影响,互联网/消费品/ 教育等行业广告投放意愿不强。② 会员收入36.88 亿元(YoY+13.3%), 2021 年末有效会员数达5040 万(YoY+39.5%),会员增长较快符合预期,2021 年ARPPU 为85.2 元(YoY-28.6%),有一定回落,“青春芒果节”等活动折扣较大。2021 年末官宣2022年1 月会员提价,苹果端提价幅度4.8%-9.4%;安卓端提价幅度22.5%-28.9%,直接刺激新一轮会员续费以及ARPPU 恢复,有望拉动2022 年会员收入增加。③ 运营商收入21.2 亿元(YoY+27.17%),与移动咪咕开展围绕大屏、5G 创新业务等深度战略合作。
看好优质内容基础上2022 年业务良性发展 :(1)根据云合数据,2021 年芒果TV 剧集有效播放量69 亿(YoY-34%),上新83 部,较2021 年91 部有所下滑;综艺有效播放量53 亿(YoY-29%),上新数量55 部,较2021 年62 部有所下滑,上新独播综艺52 部,独播率95%。2021 年整体内容排播较少。(2)看好2022 年内容排播改善:【综艺】拥有26 个综艺节目制作团队,自制能力强。2022 年1 月《快本》改版更名为《你好星期六》重新上线,截止目前期均播放量0.95 亿次,较停播前《快本2021》期均0.88 亿次有所提升,播放情况稳健;《大侦探7》2022 年1 月28 日首播,累计播放量超10 亿,位列艺恩2 月播映指数榜单第2,豆瓣评分7.9 分。2022 年还储备有《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》《密室大逃脱4》等系列爆款综艺,音乐竞演综艺《声生不息》预计2022Q1 播送。【剧集】拥有29 个剧集团队和34 家新芒工作室。季风剧场持续稳定输出,《江照黎明》2022 年1 月27 日首播,列艺恩2 月播映指数榜第2,累计播放10.5 亿,季风剧场储备有《妻子的选择》《张卫国的夏天》等。此外独播剧《尚食》于2022 年2 月22 日首播,开播6 日播放量破5 亿,储备《少年派2》《法医秦明》等爆款潜力剧集待播。
新赛道布局持续加码:(1)电商平台小芒升级为“新潮国货内容电商平台”,DAU 峰值达126 万,达成KPI。自营实景娱乐品牌芒果M-CITY 长沙、上海店运营情况良好,预计将在成都、武汉等城市开设更多门店。(2)多方向入局元宇宙:芒果TV 与湖南广电合作,以国家广电5G 重点实验室为基座探索搭建芒果元宇宙:推出虚拟主持人“YAOYAO”、AR 明星合拍互动系统、互动视频平台等技术创新成果,并将通过“互动+虚拟+云渲染”三个方面构建芒果元宇宙的基础架构,此外综艺《你好星期六》引入虚拟主持人小漾。
盈利预测和投资评级:短视频平台“二创”监管加码,“清朗行动”内容监管政策预计持续,长视频平台竞争格局有望改善。公司作为党媒国企,以实际行动抵制行业乱象,建立国有互联网企业发展新标杆;现金流与盈利能力较好,建立长视频内容生态正循环。预计公司2022-2023 年归母净利25.0/29.5 亿元,对应EPS 为1.34/ 1.58元,PE 为25.5/21.7X,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济增长放缓、综艺招商不/会员增长/内容表现不达预期、新业务布局影响、版权价格提升、新技术布局不达预期、政策、人才流失、广告主预算偏好改变、公司治理结构、市场风格切换等风险。