报告关键要素：

    4月25日，公司披露2021年年度报告及2022年一季报， 2021年实现营收153.56亿元（ YoY+9.64%）；归母净利润21.14亿元（ YoY+6.66%）；扣非归母净利润20.60亿元（ YoY+11.57% ）。2022年第一季度实现营收31.24 亿元（ YoY-22.08%）；归母净利润5.07亿元（ YoY-34.39%）；扣非归母净利润4.74亿元（YoY-38.49% ）。

    投资要点：

    2021年互联网视频业务稳健增长，头部综艺热播拉动广告收入增速显著。从核心业务来看，芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）保持稳健增长，实现营业收入112.61.亿元（YoY+24.29%）。1少广告方面实现营收54.53亿元（YoY+31.75%），主要原因在于自制综艺告通过提供一站式营销服务，推动头部综艺招商金额屡创新高，《浪姐2》招商金额创行业之最，同时综N代发挥稳定，招商体量稳步增长，全年开拓新广告客户118个；2）会员方面会员人数增长至 5040 万（ YoY+39.5%），实现营收36.88亿元（YoY+13.3%），亡来TVj业各公逐步得到强化，会员转化率及用户渗透率提升显著；3）运营商业务方面实现营收21.2亿元（ YoY+27.17%），与中国移动咪咕文化开展围绕大屏业务、5G创新业务等方面的深度战略合作，加大各省业务拓展力度，实现业务增长，综艺、剧集持续发力，秉持“内容为王”策略保持业绩增长。1）综艺方面，公司拥有26个综艺节目制作团队，2021年制作超过40部综艺，《哥哥》、《浪姐2》、《明星大侦探6》热度爆棚；2）剧集方面，公司拥有29个影视制作团队和34家“新芒计划”战略工作室，在影视剧及微短剧双向发力。2021年推出的季风剧场，主打精品剧集，从多角度、多题材出发，打造出《我在他乡挺好的》等多部口碑好剧；“大芒计划”

    持续探索微短剧市场，年度爆款微短剧《进击的皇后》系列收荻良好口碑，播放量超5亿次。

    组织结构持续优化，核心竟争力逐步加强。公司优化组织架构，将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱三家子公司调整为芒果TⅣ的子公司，分别聚焦季风剧场自制、综艺内容创新和实景娱乐运营。公司内部各项业务有效协同，加强剧集精品化建设及综艺内容创新，提高在长视频平台市 场的核心竞争力。

    2022年疫情复发拖累内容生产进度，看好后续储备拉动业绩回升。去年同期《浪姐2》的热播推动去年广告及会员收入基数显著增高，而今年受新冠疫情复发影响，公司内容生产速度受到影响，整体计划延期进行，原本一季度计划播出的重点综艺《声生不息》排播延后至第二季度播出，导致一季度整体营收及归母净利润不及预期，有所下降；后续Q2、Q3公司待播综艺中《哥哥》系、《浪姐》系等王牌IP将陆续上线，同时剧集方面“小而精”季风剧场储备丰富，“大制作”历史剧《天下长河》即将上线。公司凭借综艺领域突出创新及剧集内容精品自制的能力丰富平台内容储备，爆款内容的顺利排播预计将带动业绩逐步恢复，盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年实现营业收入为182.21/213.98/248.37亿元，归母净利润分别为24.81/29.03/31.91亿元，对应4月25日收盘价，EPS分别为1.33/1.55/1.71元，PE分别为21.81X/18.63X/16.96X，维持“增持”评级。

    风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险，