公司发布2022 年一季报，2022 年一季度实现营收31.24 亿元，同比下降22.08%；归母净利润5.07 亿元，同比下降34.39%。

    内容制作及排播受疫情冲击，营收及归母净利润同比下滑。2022 年一季度，公司实现营收31.24 亿元，相比去年同期的40.09 亿元下降22.08%；归母净利润5.07 亿元，相比去年同期的7.73 亿元下降34.39%。此外，由于节目排播推迟带来广告及会员收入短期下降，公司毛利率相比去年同期的38.3%同比略微下调2.8pct 至35.5%。Q1 业绩受干扰主要原因有：1）疫情反复影响内容生产进度，导致芒果TV 一季度重点综艺节目排播延后。原定于Q1 上线的《声生不息》受到疫情冲击延迟上线，该节目是今年最受期待的献礼音综之一，且在招商领域成果斐然：简·醇为独家冠名，三星为超级合作伙伴，还吸引了美赞臣、京东、中国移动等知名广告主入驻。2）上年同期基数相对较高。2021 年Q1，芒果TV 热播综艺《乘风破浪的姐姐2》累计播放量达46.2 亿，招商金额也创下行业之最，带动公司广告收入和会员收入大幅提升，因此21 年Q1 公司营收、归母净利润分别同比增加47%、62%。而22 年Q1，公司主要收入增长来自于综艺《大侦探7》及剧集《尚食》，上述内容在招商及热度上均略略逊色于去年同期。

    现金流充裕，三费控制得当。截至2022Q1，公司现金及现金等价物余额超69 亿元，充裕现金流支持后续扩张。其中，由于募集资金到位进一步增加利息收入，投资收益大幅增加，投资活动产生的现金流量净额达7.6 亿。此外，三费有不同程度下降：销售费用\管理费用\研发费用分别为4.4\1.5\0.5 亿元，同比分别下降24%\7%\5%。三费率基本持平，略有下降，其中销售费用率同比略微下降0.38pct，费用管理得当。

    综N 代及剧集发挥稳定，综艺口碑之王实至名归。根据骨朵数据，《大侦探7》播放量已破32 亿，连续7 周登顶骨朵综艺热度榜首，持续领跑推理综艺赛道。节目豆瓣评分7.5，连续8 周位居艺恩指数榜单第一位，实现口碑流量双丰收，再次证明公司自有优质内容生产的可持续性；此外，借力《披荆斩棘的哥哥》，衍生节目《我们的滚烫人生》累计播放量28.4 亿，以艺恩指数在榜周数13 周的佳绩，斩获长青之王称号。影视剧上，季风剧场《江照黎明》

    打响开年第一枪，连续四周登顶艺恩网络剧播映指数榜首；古装剧《尚食》

    首播日芒果TV 下载量增长超200%，拿下24 次猫眼网络剧播放量日冠，并在广告招商中广受广告主青睐，覆盖美赞臣等20+品牌。

    内容储备丰富，优质内容密集上线带动二季度业绩。展望Q2，根据公司内容生产及排播规划，综艺上爆款IP《浪姐3》，经典IP《密室大逃脱4》、《向往的生活第六季》，创新IP《声生不息》等将陆续上线，其中近日上线的香港回归特别献礼音综《声生不息》同时实现了受众年龄层及性别圈层的全方位破圈，有望和《浪姐3》一起，增强Q2 营收及利润端弹性。影视剧上，《没有工作的一年》及《好好说话》聚焦职场与生活，有望引发广泛讨论。

    前瞻性视野搭建“元宇宙”平台，重塑未来传播新价值。以与中国移动的合作为契机，公司探索搭建芒果“元宇宙”平台，全面参与未来传播形态竞争。

    依托5G 高新视频多场景应用国家广播电视总局重点实验室，芒果在《你好星 期六》中推出数字主持人“小漾”，她将得到进一步人格化培养，与节目共同成长。同时我们观察到公司在元宇宙中也有其他布局，例如数字藏品、Vr体验馆等等。2022 年，伴随着“圆滚滚的使命”、“芒果崽”等系列藏品上线即秒空，芒果数字藏品平台正式来到台前。至此，芒果TV 成为首个既推出产品也打造数字藏品平台的国资背景企业。湖南广电旗下全资子公司芒果幻视是芒果系在VR、AR、MR 等拓展现实领域的战略布局及技术依托，伴随芒果系虚拟现实、沉浸式体验等科技手段开发以及芒果系综艺剧集、剧本杀等内容资源积累，公司未来内容娱乐产品有望进一步打开想象空间。

    投资建议：根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润23.90、27.26 亿和31.03 亿元，分别对应23.8 倍、20.3 和18.4 倍市盈率，维持“强烈推荐-A 评级”。

    风险提示：会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期等。