事件：公司公告2022 年第三季度报告，前三季度公司实现营收102.39 亿元（yoy-11.97%），归母净利润16.78 亿元（yoy-15.24%），扣非归母净利润15.37 亿元（yoy-22.04%）；Q3 实现营收35.24 亿元（yoy-6.72%），扣非归母净利润4.42 亿元（yoy-16.91%）。

    公司会员业务与运营商业务稳健增长。公司推出《披荆斩棘2》、《快乐再出发》等优质内容，积极推进一体化运营策略，创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”等会员运营打法，提升会员粘性和续费率，前三季度会员业务收入同比增长7.83%；公司与中国移动合作推出“芒果卡”在国内多省上线，前三季度芒果TV 运营商业务收入规模同比增长16.39%。

    广告业务承压影响业绩，四季度电商旺季有望迎来修复。根据CTR 数据，受疫情及经济因素影响，2022 年1-8 月广告市场同比减少10.7%，互联网广告行业亦受到较大冲击，芒果TV 上半年广告业务收入下滑31.15%，前三季度广告业务收入同比下滑26.33%，降幅有所收窄。四季度电商旺季，预计互联网广告投放需求有所增长，公司广告业务业绩有望迎来修复。

    体系化自制内容生产优势，公司具备长期核心竞争力。公司作为头部内容生产商，截止2022 年6 月底，公司在双平台拥有48 个综艺制作团队，其中芒果TV 拥有29 个节目制作团队，具备体系化制作能力，不断打造、输出新的行业“现象级”作品，形成高价值的精品内容护城河。公司拥有优质内容迭代和运营能力，能够持续巩固拓展用户流量池，具备长期的核心竞争力。

    投资建议：我们认为公司内容生产迭代能力强，具备长期竞争优势，报告期内受疫情影响较为明显，预计2022-2024 年实现归母净利润20.9 亿元、24.5亿元、28.2 亿元，当前股价对应PE 为19 倍、16 倍、14 倍，维持“增持”

    评级。

    风险提示：新品上线不及时；广告需求不足；综N 代产品不及预期风险等。