宏观经济与疫情影响致短期业绩承压，看好长期增长，维持“买入”评级公司发布2022 三季报，2022Q3 公司实现营业收入35.24 亿元（同比-6.7%），实现归母净利润4.88 亿元（同比-7.8%）。公司2022 年前三季度，实现营业收入102.39亿元（同比-12.0%），实现归母净利润16.78 亿元（同比-15.2%）。公司营业收入和归母净利润同比下滑主要系受宏观经济、新冠肺炎疫情等影响，互联网广告行业受到较大冲击，广告业务收入同比下滑所致。基于公司2022 年三季报，考虑疫情影响广告及用户消费需求，我们下调盈利预测，预测公司2022/2023/2024年归母净利润分别为20.43/24.02/26.59（前值为25.51/28.52/30.83）亿元，对应EPS 分别为1.09/1.28/1.42 元，当前股价对应PE 分别为19.1/16.2/14.7 倍，我们看好公司优质内容驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。

    　　会员业务与运营商业务保持稳健增长，广告业务承压公司以优质内容为依托，积极推行一体化运营策略，全面提升IP 的市场价值，会员业务和运营商业务保持稳健增长。通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”

    　　（芒果福利社）等会员运营打法，提升会员粘性和续费率，前三季度会员业务收入同比增长7.83%；通过优化付费模式，运营商省内用户拉新效果明显，与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线，前三季度运营商业务收入规模同比增长 16.39%。受宏观经济、新冠肺炎疫情等影响，互联网广告行业受到较大冲击，前三季度公司广告业务收入同比下降26.33%。

    　　重点综艺有望陆续上线，带动广告业务改善与会员业务持续增长根据猫眼数据，头部综艺《披荆斩棘第二季》自8 月19 日上线，截至10 月25日累计播放量超50 亿，后续重点综艺《再见爱人2》《大湾仔的夜2》等有望于2022Q4 陆续上线。我们认为，优质内容仍是公司的核心增长驱动力，随宏观经济企稳以及疫情缓解，广告需求有望持续回暖，配合头部综艺及剧集内容上线，或带动广告业务逐步改善；通过会员精细化运营，提升会员粘性与续费率，同时基于优质内容进行会员提价，平台会员规模与ARPU 有望持续提升。

    　　风险提示：疫情影响存在不确定性，平台用户、广告收入增长不及预期等风险。