事件：芒果超媒于10 月24 日公布2022 年三季报。2022 年第三季度，公司实现营业收入35.24 亿元，同比减少6.72%；归母净利润4.88 亿元，同比下降7.80%。公司前三季度实现营业收入102.39 亿元，同比减少11.97%；归母净利润16.78 亿元，同比减少15.24%。

    　　互联网广告行业整体低迷，公司广告业务同比大幅下滑。受宏观经济、新冠肺炎疫情等影响，互联网广告行业受到较大冲击，芒果TV 广告业务承压，前三季度收入同比下降26.33%。2022 年以来，公司高效保障重点项目的有序推进，为重点广告客户的持续合作夯实基础。互联网广告市场尚在复苏中，作为公司具备优势的基础性业务，广告收入下滑对全年业绩形成明显的负面影响。

    　　内容力持续显现优势，会员运营成效显著。2022 年前三季度，公司内容制作团队持续发力，推出《披荆斩棘2》《快乐再出发》《底线》《少年派2》等一系列口碑佳作，保障会员业务和运营商业务稳健增长。通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”（芒果福利社）等会员运营打法，提升会员粘性和续费率，前三季度芒果TV 会员业务收入同比增长7.83%；通过优化付费模式，运营商省内用户拉新效果明显，与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线，前三季度芒果TV 运营商业务收入规模同比增长16.39%。

    　　考虑互联网广告市场的复苏节奏以及公司节目排期，我们调低公司盈利预测，预计公司2022 年/2023 年/2024 年实现营收144.4 亿元/168.5亿元/197.0 亿元，对应归母净利润20.3 亿元/22.0 亿元/27.0 亿元，对应EPS 为1.08 元/1.17 元/1.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素