事件：公司发布2022 年业绩预告。公司预计2022 年实现归母净利润17.90-18.90 亿元，同比下滑10.60%-15.33%，实现扣非归母净利润15.54-16.54 亿元，同比下滑19.70%-24.55%。计算得2022Q4 单季度公司实现归母净利润1.12-2.12 亿元（2021 年同期为1.34 亿元）；归母扣非净利润0.17-1.17 亿元（2021 年同期为0.88 亿元）。公司预计2022 年非经常性损益约为2.36 亿元。

    广告业务受宏观经济影响下滑幅度大，运营商业务稳健，会员数增长17%。

    1）会员收入：同比增长6%。量方面，2022 年末有效会员规模为5916 万，较上年末5040 万增长876 万，同比增长17.4%；价方面，2022 年芒果TV 会员价格经历两次上调，其中8 月月卡从25 元上调至30 元，季卡从68 元上调至78元，但由于会员折扣力度较大，年末ARPPU 为66.1 元，同比下滑9.7%；2）运营商业务收入：同比增长19%，表现持续稳健；3）广告业务收入：同比下滑27%，降幅较半年度收窄4pct。但随着经济复苏，2023 年广告业务有望随行业招商环境的改善持续修复，此外随着优质综艺的上线，广告有望获得高于行业的增长阿尔法。4）小芒电商全年GMV 同比实现7 倍增长，DAU 峰值达206 万。

    平台内容保持竞争力，2023 创新综艺值得期待。1）根据艺恩数据，综艺方面，2022Q4 新上线网综共15 部，芒果独播14 部，《再见爱人第二季》、《妻子的浪漫旅行第六季》分别位于网综播映指数第2/5 名。电视综艺维持芒果TV长期优势，上线《时光音乐会第二季》《快乐再出发第二季》等优质内容。2)剧集方面，2022Q4 上线7 部剧集，其中1 部由芒果TV 独播，即《天下长河》（播放量13.3 亿），位于电视剧播放热度第4 位。3）2023 年已上映《去有风的地方》热度较高，后续自制剧集《大宋少年志2》《群星闪耀时》，“季风剧场”《今生也是第一次》《极速悖论》，选秀综艺《全民歌手2023》等值得期待。

    双平台深度融合，组织架构持续优化。2022 年湖南卫视＋芒果TV 双平台首次联合对外正式举办招商会，持续推进内容制播、广告经营的一体化，预计芒果TV有望持续收益于总台的内容资源与人才资源协同。在人事上，根据湖南省政府2022 年12 月12 日发布的任免通知，决定蔡怀军任湖南广播影视集团（湖南广播电视台）副总经理（副台长）（试用期一年），意味着集团将双网融合提到极高的战略高度，且芒果TV 是唯一国资背景新媒体平台，对内容的审核及选题具备优势，若行业格局发生变化资源有望向芒果集中。

    盈利预测与投资建议：长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，2023 年储备内容丰富，《全民选秀2023》有望成为爆款，但由于疫情对广告业务影响较大，下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润18.5/23.7/26.6 亿元，同比增长-12.4%/27.9%/12.4%（原预测为归母净利润21.2/24.0/28.0 亿元，同比增长0.3%/13.0%/16.9%）。维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。