事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营收137.04亿元，YoY-11%，归母净利润18.25 亿元，YoY-14%；2023Q1 实现营收30.56亿元，YoY-2%；归母净利润5.45 亿元，YoY+7%。

    广告短期承压，会员数量稳步增长。受疫情扰动，2022 年宏观经济和消费疲软，在线视频行业整体广告投放下滑，公司广告收入39.94 亿元，同比下滑26.77%。自制综艺播放表现仍领跑行业，据云合数据统计，2022 年网络综艺有效播放量TOP10 中，芒果TV 占据4 席，其中《披荆斩棘第二季》

    赞助商数量达11 家，领衔综艺市场，头部综艺仍保持较强招商能力。截至2022 年末，芒果TV 会员数约为5916 万，YoY+17%。

    2Q 开始头部综艺密集上线，剧集储备丰富。据星联互动，《乘风2023》、《女子推理社》、《青年π计划》等均计划于2Q 上线，其中选秀节目《青年π计划》将于4 月27 日开播，《乘风2023》录制稳步推进中，有望于5 月上线。

    我们认为今年芒果超媒将延续自己在头部综艺上招商的优势，全年广告收入增速领先竞争对手，预计2023 年公司广告收入实现15%左右的增长。剧集方面储备包括《那些回不去的年少时光》、《群星闪耀时》、《我的人间烟火》、《大宋少年志2》、《以爱为营》等，台网深度融合，将强化双平台制作优势，丰富内容供给与排播，扩大芒果TV 用户覆盖群体，有望拉动会员增长。

    积极探索AIGC，赋能内容生产制作。今年公司将积极探索AIGC、虚实结合等技术方向，包括打造AIGC 新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务；打造虚拟互动空间，实现内容经典情节、用户在线探案推理等内容互动体验，把握技术革新带来的发展机遇。

    盈利预测：预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为23.88/28.06/32.94 亿元，YoY+31%/+18%/+17%，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险