事件：

    公司发布2022 年报及2023 年一季报。

    点评：

    2022 年业绩短期承压，23Q1 利润端恢复正增长2022 年，公司实现营业收入137.04 亿元，同比减少10.76%；归母净利润18.25 亿元，同比减少13.68%；扣非归母净利润15.87 亿元，同比减少22.94%，主要为宏观经济以及疫情影响下，广告业务仍然承压。23Q1，实现营业收入30.56 亿元，同比减少2.16%；归母净利润5.45 亿元，同比增长7.39%；扣非归母净利润5.20 亿元，同比增长9.55%。一季度重点节目上线，广告招商持续恢复带动利润端正增长。

    会员规模创下新高，布局AIGC 领域放大IP 优势分业务看，2022 年广告业务实现收入39.94 亿元，同比下降26.77%，同比降幅较上半年收窄，芒果TV 升级联合招商机制，整合双平台资源提供全链路营销，多家重点客户合作金额逆势增长。会员规模创下新高，2022 年末有效会员数达5916 万，全年会员业务收入为39.15 亿元，同比增长6.15%。运营商业务增长稳健，实现营业收入25.09 亿元，同比增长18.36%。

    省外业务，依托与三大运营商战略合作，深化大屏业务全国布局，提高内容触达率。省内业务，试点“芒果大电视会员”统一计费模式，稳步提升增值收入。小芒电商坚持“新潮国货内容电商平台”定位，强化与芒果生态圈层整体联动，打造核心垂直产品，发展成效初显。全年GMV 为21 年的7 倍，DAU 峰值达206 万。在技术升级方面，公司将重点打造AIGC 新型内容生产基础设施，并结合储备的高质量剧综等重点IP 打造虚拟互动空间，共创新型内容互动体验。

    投资建议与盈利预测

    我们认为公司具备核心优质内容生产优势，广告业务有望随经济复及线下场景恢复持续改善。预计公司2023-2025 年营收为161.28/186.08/211.01亿元，归母净利润为23.33/27.62/32.29 亿元，对应EPS 1.25/1.48/1.73 元，对应PE 27/23/20x，维持“买入”评级。

    风险提示

    内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险、政策风险等。