2023Q1 业绩有所修复，看好精品内容驱动长期增长，维持“买入”评级

    公司2022 年实现营业收入137.04 亿元（同比-10.8%），实现归母净利润18.25 亿元（同比-13.7%）。公司2023Q1 实现营业收入30.56 亿元（同比-2.2%），实现归母净利润5.45 亿元（同比+7.4%）。公司2022 年业绩同比下滑主要系受宏观经济、及消费市场等影响，互联网广告行业受到较大冲击，广告业务收入同比下滑所致。

    　　随着疫后消费复苏，广告市场回暖，2023Q1 公司归母净利润实现同比增长。基于公司业绩及芒果TV 互联网视频业务修复预期，我们上调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测， 预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为24.16/28.94/32.46（2023/2024 年前值为24.02/26.59）亿元，对应EPS 分别为1.29/1.55/1.73 元，当前股价对应PE 分别为27.8/23.2/20.7 倍，我们看好公司优质内容驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。

    　　广告业务有望修复，会员与运营商业务增长稳健，共同构建牢固基本盘

    受宏观经济、广告需求下滑等影响，广告业务承压，2022 年公司广告业务实现营业收入39.94 亿元（同比-26.8%）。2022 年芒果TV 有效会员数达5916 万（同比+17.4%），会员业务收入达39.15 亿元（同比+6.2%）。公司依托与三大运营商的战略合作，持续深化大屏业务全国布局，运营商业务增长稳健，2022 年实现营业收入25.09 亿元（同比+18.4%）。我们认为，随着疫后消费复苏与公司精品内容陆续上线，广告业务有望修复，驱动核心互联网视频业务增长。

    　　精品内容有望公司业绩持续增长，小芒电商或成为新增长点

    2022 年，芒果TV 上线了各类综艺节目77 档，各类影视剧163 部，综艺领头羊地位进一步巩固，多部剧集也取得良好播出效果。2023 年公司将推出《青年π计划》《声生不息·宝岛季》《全员加速中》《乘风2023》等综艺，以及《我的人间烟火》《大宋少年志2》《群星闪耀时》等重点影视剧。此外，公司小芒电商业务快速发展，2022 年GMV 达到2021 年的7 倍，DAU 峰值达206 万。我们认为精品内容有望驱动公司业绩持续增长，小芒电商有望成为新的增长驱动力。

    　　风险提示：综艺剧集上线时间不及预期，平台用户、广告收入增长不及预期等。