事件：

    　　（1）近日，部分用户的淘宝天猫88VIP 权益页面显示，其视频权益增加了芒果TV 会员年卡选项。

    　　（2）7 月31 日，芒果TV 在剧集《大宋少年志2》中推出首个AI 角色对话产品，用户可选择剧集中的六位角色，付费购买对话次数，进行互动聊天。

    　　投资要点：

    　　芒果TV 会员年卡权益新增入天猫88VIP，有望贡献增量会员：

    　　（1）淘宝天猫88VIP 新增芒果TV 会员年卡权益，用户可在芒果TV和优酷视频中二选一，是天猫独立运营后88VIP 首次与阿里生态以外的平台进行权益合作。用户兑换芒果TV 后，可在88VIP 有效期内享受芒果会员身份及相关权益，包括芒果的独家综艺、影视剧等，以及节目录制体验、会员专属线下活动等。

    　　（2）根据阿里巴巴公告，截至2022H1 末88VIP 会员数2500 万；根据QM，芒果TV 2023 年5 月月活达2.55 亿；根据公司公告，2022 年末芒果TV 会员5916 万且以年轻女性为主，与88VIP 用户属性契合。此次合作可见芒系内容价值被认可，有望打通淘宝体系和芒果体系的优质用户。

    　　发布首个AI 角色对话产品，开拓付费新场景：

    　　公司芒果TV 在剧集《大宋少年志2》推出首个基于IP 角色的跨次元互动对话产品，用户可选择剧集中6 位主角互动聊天（群聊、1v1私聊）。

    　　（1）AI 赋能剧粉观影互动，强化IP 角色优势。公司将AI 对话技术与芒系内容结合，赋予剧集中角色性格，开辟IP 次元对话，建立以芒系内容为核心的AI 社交圈，有望强化芒系IP 角色影响力，增强用户黏性。

    　　（2）开拓付费新场景，拓宽内容变现渠道。用户初始可选择一位角色，免费领取3 次互动对话机会，后续对话需付费，包括2.8 元/10次、5.8 元/50 次和29.8 元/1500 次三种付费方式，另选新角色需重新购买；45 元可定制包场，15 人免费看《大宋少年志2》且获赠60　　次角色对话。

    　　盈利预测与投资评级：“台网”双平台融合进一步加深，公司依托双平台头部爆款内容的持续自制能力，建立长视频内容生态正循环。公司收购金鹰卡通有望贡献业绩增量，新增入天猫88VIP 权益、上线AI 角色互动产品均有望增加芒系内容变现。基于审慎原则，我们暂不考虑收购事项影响，预计公司2023-2025 年归母净利润为24.2/28.5/32.9 亿元，对应EPS 为1.29/1.52/1.76 元，对应PE 为25.2/21.4/18.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长放缓、疫情反复、综艺招商/会员增长/内容表现不达预期、新业务布局影响、版权价格提升、新技术布局不达预期、政策、人才流失、广告主预算偏好改变、治理结构、市场风格切换等风险。