芒果超媒发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司营收101.96 亿元（同比减0.42%），归母、扣非利润分别为17.66、16.15 亿元（同比增速分别为+5.21%、+5.05%）；销售毛利率、净利率为35.80%、16.79%；单季度看，2023 年第三季度公司营收37.07 亿元（同比下滑0.5%），归母利润5.1 亿元（同比增长 5.6%）。

    　　投资要点

    　　2023 年第三季度归母利润增5.6% 单季度持续盈利 主业具韧性

    　　2023 年第一至第三季度公司归母利润分别为5.4、7.1、5.1亿元（同比增速分别为+7.4%、+3.3%、+5.6%），2023 年单季度看公司主业盈利能力稳健；同时，前三季度经营性净现金流达10.75 亿元，现金流改善。

    　　主业端， 2023 前三季度公司广告、会员营收未拆分数据，但从中报中看到公司广告收入增速跌幅收窄，会员收入稳增，看2023 年第三季度，公司广告收入预计有改善但尚未实现较大增长，进而公司单季度总营收未实现高增长；营收增速来自广告与会员等，核心均离不开优质内容供给，第三季度公司《披荆斩棘 第三季》等IP 系列综艺作品均表现相对稳定，影视剧端，2023 年7 月29 日上线的《大宋少年志2》也取得较好成绩；会员与广告收入是结果的表现，核心是看优质内容供给，2023 年11 月公司将举办双11 沉浸式互动晚会及招商会，静待2024 年内容产品新看点。

    　　公司夯实基础盘内容的同时，也在积极开启新探索，2023 年10 月公司现金8.35 亿元完成收购金鹰卡通（自2023 年10月并表，金鹰卡通2023 至2025 年利润有望达0.46、0.54、0.597 亿元），依托新媒体平台芒果TV“一云多屏”多牌照，将使得金鹰卡通公司高质量的青少儿节目供给，触达更多用户，也有助于公司内容版图的完善。

    　　▌芒果TV 国际APP 加强对外战略合作 拓展海外“朋友圈”共建新矩阵

    　　芒果TV 国际APP 积极推进版本改版更新，推进全球化、区域　　化，借助综艺品牌力让中国故事“出圈出海”，2023 年4 月芒果TV 与越南有线电视公司就《乘风破浪的姐姐》第一季的模式授权达成合作，《乘风破浪的姐姐 越南版》在2023 年10 月底将上线。芒果TV 与老挝国家电视台等加强框架合作，在内容授权与译制、跨境电商、合资等领域开展合作，共建东南亚区域国际传播中心；战略合作拓渠道，大力拓展东南亚市场共建新矩阵，推进中国精品内容及中国文化走出去。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为160.3、183.9、205.9 亿元，归母利润分别为22、26.1、30.4 亿元，EPS 分别为1.18 、1.40 、1.63 元， 当前股价对应PE 分别为22.0\18.5\15.9 倍，主业盈利具韧性，基于2023 年公司主业有望持续修复叠加主流媒体拓海外市场，践行文化出海，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、收购金鹰卡通进度不及预期的风险、宏观经济波动的风险。