23Q3 归母净利润增速稳健，平台经营效率持续提升。2023Q3 公司实现营收35 亿元，同比下滑0.5%，实现归母净利润5.15 亿元，同比增长5.6%，实现扣非归母净利润4.40 亿元，同比基本持平。公司单季度销售毛利率、净利率分别为37.12%、14.18%，同比均略有提升，平台经营效率持续提高。

    综艺领域维持优势地位，剧集持续发力。根据云合数据的统计，23Q3 电视综艺和网络综艺播放排名前20 榜单中，芒果TV 均占据六位，显示了其在综艺领域的优势地位，在商业化方面，公司重点综艺《金典披荆斩棘3》共收获了冠名商金典等12 个覆盖衣食住行全行业的合作品牌，成为继《金典乘风2023》之后又一现象级IP。剧集方面公司持续发力，截至10 月25 日，三季度播出的重点剧集《我的人间烟火》累计播放量超30 亿，《大宋少年志2》累计播放量约20 亿。 新产品储备来看，公司重点综艺《花儿与少年〃丝路季》已于10 月25 日正式上线，有望持续巩固公司综艺领域优势地位。《以爱为营》《江河日上》《非凡医者》等多部剧集将于近期上线，进一步落实公司多元化剧集战略，提升MAU 与会员粘性。

    现金收购金鹰卡通，丰富少儿内容供给，强化品牌内容影响力。近期公司公告披露以现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权已完成过户及相关工商变更登记手续，交易金额约为8.35 亿元，标志着金鹰卡通正式成为芒果超媒的全资子公司，金鹰卡通是湖南广电旗下老牌青少儿内容制作商，在动画片、综艺、大型晚会等青少儿节目领域深耕近20 年，产出包括《麦咭和他的朋友们》《中国新声代》《23 号牛乃唐》等多项优秀作品，金鹰卡通承诺2023-2025 年实现归母净利润4625/5414/5969 万元，本次收购完成有望增加公司并表业绩，此外收购金鹰卡通，双方有望打通内容制作团队，打造包括影视剧、综艺、话剧、图书、活动、衍生品等产品的少儿垂类产业链条，以强大的品牌内容和线上线下联动的服务链条为相关产业聚能增效，做大少儿产业的整体蛋糕，形成芒果TV 和金鹰卡通用户群体、内容版图和客户结构的互补。

    盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.19、1.36 和1.53元/股。参照可比公司，我们给予公司2023 年30-33 倍动态PE，对应合理价值区间为35.70-39.27 元/股，维持公司“优于大市”评级。

    风险提示。新媒体版权价格提升，政策监管不确定性。