投资要点：

    　　短视频冲击边际减弱，长视频竞争趋缓进入提价阶段2022 年以来，短视频增量开始收窄，长视频用户数和每日时长开始恢复。

    　　2017-2021 年，长视频月活用户数总量和使用时长呈现增长停滞甚至下降状态，行业内部则呈现此消彼长状态。但自从2022 年以来，行业整体竞争趋缓，两超两强均呈现恢复性增长状态。2020 年行业龙头爱奇艺发起提价，随后两超两强相继调整其会员价格体系。目前两超两强的连续包月价格均已经超过20 元每月的水平，连续包年均已经超过200 元每年水平。

    　　芒果超媒综艺霸主地位稳固，影视剧存在提升空间芒果超媒在综艺领域一直处于行业领先水平，2023 年豆瓣平台最受关注综艺前十名中，芒果TV 占据8 个，2023H1 公司综艺播放量也高于竞争对手。但公司在影视剧领域相比竞争对手仍然存在较大的追赶空间。公司持续发力，奋力追赶竞争对手。自2018 年以来持续扩张影视剧制作团队。

    　　2024 年储备电视剧丰富，全年预计上线80 余部。其中《水龙吟》和《国色芳华》等大制作新剧有望提振公司影视剧板块，缩小和行业龙头差距。

    　　广告变现能力较强，2024 有望迎来复苏

    　　广告业务受总量和市占率两大因素影响。广告业务总量带有强烈的宏观顺周期属性，市占率则依赖平台优质内容带来的庞大流量。由于综艺节目的领先优势为公司带来了强劲的流量，芒果超媒的广告变现能力强于竞争对手，芒果超媒2022 年广告收入/MAU 比爱奇艺高。2024 年在宏观经济整体复苏和优质内容推动下，芒果超媒有望迎来广告业务的复苏。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为143.22/166.69/187.66 亿元,同比增速为4.50%/16.39%/12.58%，3 年CAGR 为11.05%，归母净利润分别为35.75/23.16/25.01 亿元，同比增速分别为95.92%/-35.21%/7.95%,EPS分别为1.91/1.24/1.34 元/股，3 年CAGR 为11.07%。DCF 绝对估值法测得公司每股价值32.32 元，可比公司2024 年平均PE15.59 倍，鉴于公司拥有较强的变现能力和较好的成长性，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024年25倍PE，目标价30.96元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、政策监管风险；2、公司不能持续推出市场喜爱的作品；3、市场竞争加剧导致公司盈利受损；4、宏观经济波动引发广告业务下滑；5、跨市场选取标的进行估值比较的风险