公司发布2023 年财报&2024 年一季报：1)全年实现营业收入146.28 亿元，同比+4.66%，归母净利润35.56 亿元，同比+90.73%，扣非归母净利润16.95 亿元，同比+5.70%；非经常损益合计金额为18.60 亿元，其中递延所得税费用影响金额为-16.29 亿元。2)24Q1 实现营业收入33.24 亿元，同比+7.21%，归母净利润4.72 亿元，同比-13.85%，扣非归母净利润4.67 亿元，同比-10.40%。由于企业所得税免税政策到期，24Q1 确认所得税费用同比增加8799.22 万元，致税后利润同比下滑。

    芒果TV 互联网视频主业基本盘持续向好：广告营收加速复苏，会员与运营商业务稳中有增。2023 全年克难而上、彰显韧性：1）广告收入35.32 亿元，同比-11.57%，降幅明显收窄，2）会员收入43.15 亿元，同比+10.23%，截至2023 年末芒果TV 有效会员规模达6653 万，3）运营商业务收入27.67 亿元，同比+10.27%。2023Q4 单季度收入创新高：单季度收入42.62 亿元、创单季度收入新高。2024Q1 淡季不淡、开局良好：单季度收入33.24 亿元，同比+7.21%，营业利润5.47 亿元，同比+3.69%。

    全面打通内容创制与运营，充分发挥业务协同效应：金鹰卡通加固亲子内容赛道，小芒电商继续高速发展。2023 年，金鹰卡通聚焦内容运营、品牌营销、线下乐园等探索内容变现路径，实现净利润6347 万元、达成业绩承诺；小芒电商年度GMV 突破100 亿元，内容电商收入同比+32.14%、达28.23 亿元。

    2024 年展望：头部精品内容频出，综艺持续领跑，剧集表现可圈可点。一季度综艺节目稳定输出：综N 代《大侦探第九季》《花儿与少年·丝路季》《声生不息·家年华》领跑网综市场；剧集发力表现不俗：《与凤行》断层登顶3 月全端播放量月榜，《欢乐家长群》《江河日上》亦数据亮眼。全年精品内容弹药充足：《乘风2024》《歌手2024》《披荆斩棘第四季》以及《国色芳华》《水龙吟》等优质综艺及剧集储备有望推动会员数及广告收入再上台阶。

    投资建议：预计公司2024-2026 年收入为163.98 亿元、178.92 亿元、192.95 亿元，净利润为20.08 亿元、22.95 亿元、24.81 亿元；给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为26.75 元，相当于2024 年25.0x 的动态市盈率。

    风险提示：内容表现不 及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。