事件：

    　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报。

    　　点评：

    　　归母净利润快速增长，金鹰卡通超额完成业绩承诺2023 年，公司实现营业收入146.28 亿元，同比增长4.66%，其中Q4 单季实现营收42.62 亿元，同比增长21.16%。全年归母净利润35.56 亿元，同比增长90.73%；扣非归母净利润16.95 亿元，同比增长5.70%。年内，金鹰卡通实现归母净利润6347.37 亿元，实现扣非归母净利润4754.32 亿元，完成本年度业绩承诺的102.79%。2024Q1 实现营收33.24 亿元，同比提升7.21%，归母净利润4.72 亿元，扣非归母净利润4.67 亿元。

    　　持续夯实视频内容优势，会员服务高质量发展2023 年，芒果TV 全年全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速居长视频行业第一。年内，芒果TV 上线各类综艺节目超100 档，上新数、独播数和创新率均居行业榜首。此外，公司与抖音联合打造“精品短剧扶持计划”，探索长短剧合作新空间。2024年，公司储备超80 部影视剧、100 部微短剧，保持优质剧集供给能力。分业务看，2023 年，公司会员数再创新高，有效会员规模达6653 万，全年会员收入超43.15 亿元，同比增长10.23%，会员增长与内容投入形成良性循环。2023 年，公司广告业务实现营收35.32 亿元，同比下降11.57%，23Q4 广告业务收入同比转正为15.95%。运营商业务年度营收27.67 亿元，同比增长10.27%，持续推动IPTV 业务增收。

    　　打造多元发展芒果深度融合生态，积极探索AI 技术应用落地2023 年，公司完成对金鹰卡通的收购，芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商的“四平台”模式逐渐形成。2023 年，金鹰卡通顺利完成业绩承诺，加深公司在亲子赛道内容护城河。小芒电商依托芒果优质的内容IP 和艺人资源，年度GMV 突破100 亿元，首个自营潮服品牌“南波万”GMV 超2.7亿元。公司积极探索AI 前沿技术落地，推出40+项AI 产品，AI 生成短视频超100 万条，大幅降低内容宣发成本和平台获客成本；同时，公司与大模型公司合作AI 角色对话产品，与大热IP 联动，尝试新商业模式，提高用户粘性及活跃度。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润21.21/23.41/25.65 亿元，EPS 分别为1.13/1.25/1.37 元，对应PE20/18/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险、政策风险等。