事件描述

    　　伊之密发布2020 年3 季报：前三季度营收18.78 亿元，同比增长15.88%，实现归母净利润2.17 亿元，同比增长21.73%；3 季度营收8.08 亿元，同比增长65.67%，实现归母净利润1.16 亿元，同比增长130.73%。公司公告第三期限制性股票激励计划，计划拟授予363 万股，激励对象为中高层管理人员、核心技术人员等共计121 人。

    　　事件评论

    　　今年3 月以来公司注塑机订单持续大幅增长，生产端相对饱和。3 季度在5G 手机、家电等行业带动下公司营收同比大幅增长，环比Q2 也实现2 位数增长，体现公司生产效率的持续提升。同时，受益汽车行业资本开支触底，3 季度压铸机业务有所改善，收入或同比持平。

    　　3 季度综合毛利率35.49%，同比提升0.55pct。收入规模扩张带来费用率显著下降，其中销售费用率和管理费用率分别下降3.3pct 和2.4pct。归母净利润在2 季度基础上再创新高，同比增长131%，单季度净利率14.76%，延续历史较高水平。

    　　通用自动化延续高景气。9 月规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速继续提升， 41 个大类行业中有35 个保持同比增长，其中纺织业增长5.6%，汽车制造业增长16.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长8.0%。通用设备方面，工业机器人9 月产量同比增长51.4%，增速继续走高；金切机床9 月产量同比增长20.6%。此外，日本机床对华出口额9 月同比增长89.9%，增速再次大幅提升。

    　　今年注塑机行业向头部集中趋势明显，公司上半年注塑机营收表现显著好于同行竞争对手。公司注塑机产品线、人员结构更优，在本轮复苏中订单增速更快，α显著。截至年中，公司在手订单8.84 亿元，以产值推算对应后续3-4 个月交付。在今年公司盈利有望达到17 年高点基础上，注塑机业务贡献将达到80%以上，而17 年占比仅为50%-60%。作为主业的注塑机市场空间更大，份额持续提升明显，进而公司增长持续性更强。目前公司在手订单充足，已排产到明年，下游行业中汽车恢复趋势向好，考虑海外需求有望逐步改善，看好后续增长前景。预计20-22年归母净利润为2.75 亿元、3.76 亿元和4.31 亿元，PE 为24 倍、18 倍和16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 制造业投资增速恢复不及预期；

    　　2. 公司盈利能力恢复持续性不及预期。