1H21业绩符合我们预期

    伊之密1H21收入16.99亿元，+58.8%YOY，实现归母净利润2.64亿元，+160.9%YoY，2Q21实现收入9.39亿元，+31.0%YoY，实现归母净利润1.57亿元，+36.5%YOY。业绩位于业绩预告中枢偏上，符合我们预期。

    1H21受益于需求端全面恢复，各板块收入均快速增长。2Q21实现收入9.4亿元，同比增长31.0%，2021收入在去年高基数上实现快速增长，我们认为主要得益于下游需求旺盛及公司产能提升。分板块看，1H21注塑机/压铸机橡胶机实现收入12.3/3.0/0.6亿元，同比增长54.3%/78.2%/80.5%。

    规模效应下，单季度毛利率有所提升。2Q21综合毛利率同比提升1.4ppt，主要由于规模效应显现。1H21注塑机毛利率为37.2%，同比上升2.6ppt；压铸机毛利率为34.5%，同比上升1.9ppto在原材料价格上涨的背景下，公司毛利率仍有提升，一来受益于上半年的提价，二来体现出公司的规模效应。净利润率高位提升，经营现金净流入减少系备货增加。221销售/管理/5研发财务费用率同比变动0.9/0.4/-0.6/-0.4ppt，基本保持稳定。2021净利润率在去年的高基数上，小幅增长0.7ppt至16.7%，2021经营现金净流入4，493万元，同比少流入5，588万元，我们判断主要由于原材料上涨，公司增加备货（存货中的原材料较2020年末增加1.9亿元）。

    发展趋势

    在手订单饱满，保障全年增长。注塑机领域，行业从2020开始复苏，至今连续复苏了1年以上。往前看，我们认为注塑机需求仍有望高位维持，且公司在手订单旺盛，有望保证全年收入和利润增长。长期来看，建议大家更加注重公司的alpha，注塑机行业是典型周期性行业，企业的收入增速会随着行业需求周期波动，但伊之密的市场份额在过去几年一直稳步提升，且公司的产能、产品竞争力、供应链等方面的竞争力都在加强。压铸机方面，行业复苏持于注塑机约半年，我们估计后续景气周期也将较注塑机更长，公司压铸机订单也有很快的增长，有望实现收入和利润的双升。特别的，公司在压铸机行业推出了全新LEAP系列，竞争力再上新台阶。同时，公司未来也可能具备进军大吨位压铸机市场的能力，我们期待公司产品结构的升级。

    盈利预测与估值

    维持公司2021/2022年盈利预测5.10/5.47亿元不变，当前股价对应18.1x/16.9x 2021/2022e P/E，维持目标价29.29元不变，对应25.0x/23.2x2021/2022e目标P/E，潜在涨幅38.2%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    行业景气度下行，公司市场份额下降，公司新产品推出速度不及预期。