伊之密2021 年上半年实现营收16.99 亿元，同比+58.8%，实现归上净利润2.6亿元，同比+160.9%。上半年公司注塑机、压铸机业务双核共振，三季度芯片正常供应后汽车产量有望进一步增长，提振下游机型需求。此外公司近期推出LEAP 系列压铸机品牌，技术保持领先，发展潜力大。看好公司下半年高质量订单保障，以及长期产能的有序释放，维持强烈推荐-A 评级。

    营收、净利润创下单季新高。伊之密2021 年上半年实现营收16.99 亿元，同比+58.8%，实现归上净利润2.6 亿元，同比+160.9%。二季度实现营收9.4 亿元，同比+31%，环比一季度+23.6%，实现归上净利润1.57 亿元，同比+36.5%，环比一季度+45.7%。此外，公司产品竞争力显著提高，销售毛利率提升明显，一季度因钢价持续上涨，毛利率为35.4%，二季度原材料价格上涨减缓，公司产品毛利率达到37.7%，销售净利率达到17%，双双创下历史新高。

    费用进一步摊薄，产品智能化程度显著提高。公司在国内以直销为主，上半年销售费用率约为10.3%，低于去年同期的11.5%；管理费用率也降低了1.3%。与此同时，公司持续推动产品智能化发展，报告期内，伊之密的智能数字化二板机注塑成型装备项目、柔性制造预测性决策系统与人工智能开放平台、顺德高端智能产业园项目均获得较大额度的政府补助；另一方面，公司当期获得其他收益4205 万元，同比增长96.6%，同样主要归因于嵌入式软件退税。

    注塑机、压铸机双核共振，下半年高质量订单有保证。汽车行业是注塑机与压铸机的共同下游，不同的是，注塑机业务下游更分散，汽车需求占比有限，而压铸机则更依赖汽车行业投资。上半年公司注塑机业务收入12.26亿元，同比+54.3%，表现不俗。表现更加亮眼的是压铸机板块，实现3.05亿元收入，同比增长78.2%。汽车行业自去年四季度面临缺芯的产能瓶颈，上半年调整芯片供应的同时，汽车经销商也大力降减库存以满足需求，因此半年内汽车产量累计同比增长28.3%，而经销商库存系数则降低到1.48的低点。下半年汽车产能扩张，投资持续增加的背景下，公司高质量订单将得到有效保障。

    重磅推出LEAP 系列新型压铸机，致力打造国际品牌。在此之后，公司成立了压铸技术服务中心。新的压铸机品牌采取自主研发的Yi-cast 压射系统，空压射速和加速度都很大，低速性能极佳可用于半固态工艺。根据公司官网对产品的描述，新产品具有快速稳定的锁模系统，而事实上约束大型结构件采用压铸成型的关键就在于锁模系统是否足够强以及稳定。随着行业压铸技术和注射材料技术的不断提高，汽车越来越多复杂的结构件也可用压铸机进行生产。作为公司高端压铸机定位的系列品牌，未来将对标国际品牌，发展潜力大。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。从短期来看，行业下半年景气度依然较高，公司当前订单饱满，全年业绩有保证。

    从中期来看，公司产能投放节奏有序进行，印度、北美工厂已投入使用，五沙新地块本期已投入7779 万元，累计投入2.5 亿元，达成项目进度的9.2%，预计2023 年正式投产，届时产能将得到极大提升。从长期来看，注塑机业务周期性较弱，收入增长稳定度较高，而压铸机当前在汽车领域的应用越来越广泛，受益于镁、铝合金材料的改进，注液流动性、铸件强度、壁厚、误差等约束性指标都有突破的可能，技术进步带来更多行业增量机会。

    我们预计2021/22/23 年归母净利润分别为4.45 亿/4.95 亿/5.85 亿元，以当前股价计算，对应未来三年PE 分别为20.0/18.0/15.2 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：注塑机业务收入增速放缓；海外运费持续升高压制外销；新产能投放不及预期。