3Q21 业绩符合市场预期

    　　伊之密公告1~3Q21 收入26.65 亿元，同比增长41.9%，归母净利润4.3 亿元，同比增长98.4%。其中，3Q21 收入9.67 亿元，同比增长19.6%，归母净利润1.66 亿元，同比增长43.7%。3Q21 利润位于预告中枢，符合市场预期。

    　　收入环比正向增长，毛利率受原材料涨价影响有所下降。公司3Q21 收入同比增长19.6%，并且在二季度的高基数下环比增长2.9%，表现较好。往后看，我们认为公司在手订单依然充沛，排产较为紧张，全年收入增长具有较强的确定性。3Q21 毛利率同比下降1.6ppt，我们判断主要由于原材料价格上涨，公司通过价格传导、规模效应等方式进行对冲，整体影响我们认为相对可控。

    　　期间费用率下降，净利率表现亮眼。3Q21 销售/管理（含研发）/财务费用率分别同比变动1.8/-1.3/-1.8ppt，总体有所优化。综合来看，3Q21 归母净利率在去年同期的高基数下，同比提升2.9ppt 至17.2%，创单季度净利率新高。

    　　3Q21 经营现金净流入2.01 亿元，同比多流入1,080 万元，较为良好。

    　　发展趋势

    　　注塑机需求有望持稳，压铸机需求景气仍然较高。我们预计国内注塑机中小客户需求有所放缓，但大客户需求相对稳定，海外市场需求则受益于疫情恢复，预计将继续提升，总体上注塑机新增订单有望维持在相对合理的水平。

    　　而压铸机得益于汽车行业恢复，我们认为当前需求仍然较为旺盛。

    　　随着产品迭代与份额提升，公司成长性有望继续凸显。在过去几轮周期波动中，公司年收入一直表现为正向增长，凸显稳健经营、长期成长的特性。往前看，我们认为注塑机行业需求在边际上或许会有所降温，但依然具备韧性，但公司仍有望通过持续的份额扩张与产品迭代，有望获得高于行业的收入增速。此外，我们期待公司推出大吨位压铸机产品，布局新的长期增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司2021/2022 年盈利预测5.29/5.47 亿元不变，当前股价对应15.4/14.9x 2021/2022e P/E。维持目标价25.63 元不变，对应22.0x 2022e目标P/E，潜在涨幅47.4%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　行业景气度下行，公司市场份额下滑，新产品推出速度不及预期。