公司预告3Q21 归属于母公司净利润同比增长35.6%~51.7%伊之密发布2021 年三季度业绩预告，公司预计3Q21 实现归属母公司净利润1.57~1.75 亿元，同比增长35.6%~51.7%，略超过我们预期，主要由于在原材料与运费价格上涨的环境下，公司盈利能力逆势提升，超过我们预期。

    　　关注要点

    　　在手订单饱满，公司预计单季度收入同环比继续上升。公司预告3Q21 预计收入9.70 亿元，同比增长20.0%，环比增长3.3%。受益于制造业资本开支旺盛，注塑机从去年二季度开始进入周期复苏上行通道，上半年行业需求仍处高位，我们预计3Q21 公司在手订单饱满，排产紧张有序，维持满负荷运行，单季度收入有望在二季度的高基数上，再创历史的新高。

    　　我们预计在规模效应和公司运营提效的作用下，公司盈利能力继续提升。公司预告3Q21 归母净利润中枢为1.66 亿元，对应净利润率中枢为17.1%，同比上升2.8ppt，环比上升0.4ppt。3Q21 原材料与海运运费涨价压力仍存，而公司净利润率同比实现明显提升，环比在规模效应相当的前提下，也实现稳中有升，我们认为主要体现了二季度提价以及控费降本的成效。

    　　我们预计全年增长确定性较高。根据我们的行业调研，5 月份以来由于原材料与出口运费价格上涨挤压公司下游客户盈利空间，同时海外生产也逐步恢复，国内注塑机的中小客户需求有所放缓，但国内大客户需求相对稳定，且随着海外疫情恢复，注塑机出口需求也有望接棒。经过一年半左右的周期复苏，我们预计三季度开始注塑机新增需求可能不会像前期一样呈现供不应求，但仍会维持在相对正常合理的水平。此外，我们预计三季度压铸机新签订单同比也有明显恢复。总体来看，我们估计公司目前在手订单较为充沛，全年业绩增长依然具有较强确定性。

    　　长期来看，期待注塑机份额提升与压铸机新品推出。公司在享受周期复苏的同时，也呈现出较强的α特点，如份额扩张和盈利能力提升，我们认为随着公司产能继续扩张，以及产品质量不断提升，注塑机产品份额仍有较大提升空间，有望持续获得快于行业的收入增速。此外，公司具备进军大吨位压铸机市场的能力，我们期待公司产品升级，打开新的成长空间。

    　　估值与建议

    　　考虑到公司盈利能力提升超预期，上调2021 年盈利预测3.7%至5.29 亿元，维持2022 年盈利预测5.47亿元不变，当前股价对应15.7x/15.2x 2021/2022eP/E。由于行业估值中枢下调，我们下调目标价13%至25.63 元，对应22.0x2022e目标P/E，潜在涨幅44.8%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　行业景气度下行，公司市场份额下降，公司新产品推出速度不及预期。