22H1 收入逆势成长，净利润同比短暂承压

    公司22H1 营收19.2 亿/yoy+13.04%，归母净利润2.4 亿/yoy-9.1%；Q2收入为10.22 亿/yoy+8.8%/qoq+13.72%，归母净利润1.29 亿/yoy-17.46%/qoq+16.7%。21H2 注塑机行业进入下行周期，22H1 因疫情影响下游汽车行业客户订单，公司依然实现收入逆势成长，竞争力得到验证。上半年公司一体压铸业务获一汽和长安汽车订单，客户拓展顺利，技术及交付能力获得认可。我们维持预计22-24 年EPS1.15/1.56/2.02 元，参考22 年可比公司15.7 倍PE，考虑AH 股溢价指数以及公司在一体压铸环节的优势，给予公司22 年29 倍PE，维持目标价33.35 元，维持买入评级。

    22H1 毛利率承压，管理效率持续提升

    公司22H1 毛利率30.4%/yoy-6.3pct，净利率12.7%/yoy-3.2pct。Q2 毛利率28.3%/yoy-9.5pct/qoq-4.6pct，净利率12.9% /yoy-4.05pct/qoq+0.4pct。

    注塑机毛利率30.32%/yoy-6.88pct，压铸机毛利率28.47/yoy-6.0pct。毛利率下降原因为1）原材料成本处于高位；2）新会计准则调整运输费；3）注塑机行业景气下行，产品成交价有所回落。公司费用管控有所成效，期间费用率17.31%/yoy-2.84pct ， 其中， 管理/ 研发/ 销售费用率分别为4.56%/4.27%/8.46%，同比-0.44pct/+0.32pct/ -1.86pct，汇兑收益大幅增加使得财务费用率0.01%/yoy-0.85pct。

    22H1 注塑机收入同增17.4%，表现出高于行业的成长性22H1 注塑机收入14.39 亿元/yoy+17.4%，占上半年收入的74.94%。注塑机行业景气度低迷，公司不断提升运营效率，竞争力进一步强化。我们预计随下游行业复苏注塑机行业有望在下半年企稳回升。根据中国塑料机械工业协会数据，公司市场份额从2013 年的行业第7，到2019 年成长到行业第二并保持，表现出了超于行业的成长性，体现出了公司在产品、销售、交付服务、管理多纬度的综合竞争力，我们继续看好公司市场份额的提升。

    一体压铸获得一汽&长安订单，看好超重型压铸机成长性22H1 压铸机业务收入2.91 亿元/yoy-4.4%，占上半年总收入的15.18%，下降原因为下游 3C 行业、家电行业受疫情影响，需求减少。公司加大超重型压铸机和一体压铸机的研发，高端LEAP 系列产品研发稳步推进，一体压铸产品完成7000~9000 吨的研发生产，正在进行12000 吨的产品研发。

    公司高端产品系列的压射系统和控制精度达到国际领先水平，一体压铸订单的落地验证了公司技术的领先。公司预计超重型压铸机厂10 月投产，产能100 台/年，实现2 万吨压铸机装配能力，看好公司一体压铸业务的成长。

    风险提示：注塑机景气持续低迷；原材料成本维持高位；一体压铸进展缓慢