2022 前三季度营收同比增长6.70%，业绩同比下降23.93%。公司2022 前三季度实现收入28.44 亿元，同比增长6.70%；归母净利润3.27 亿元，同比下降23.93%。单季度看，2022Q3 实现收入9.24 亿元，同比下降4.45%；归母净利润0.87 亿元，同比下降47.50%。盈利能力看，公司2022 前三季度毛利率/净利率为30.10%/11.76%，同比变动-5.56/-4.70 个pct。期间费用看，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.25%/4.97%/4.59%/-0.36%，同比变动-0.83/+0.13/+0.51/-1.14 个pct，期间费用率整体下降约1.84 个pct。公司2022 前三季度经营性现金流1.44 亿元，同比下降45.92%。

    　　注塑机中标比亚迪超3 亿元订单，竞争力持续增强。公司成功中标比亚迪注塑机3 亿元（含税）订单，此次中标一方面彰显了伊之密的技术实力，另一方面标志着公司在大客户方面取得突破。注塑机是典型的周期行业，其核心驱动因素在于产品的刚性寿命和下游客户实际使用中因保养、产品精密度或要求变化带来的更新需求，通常3-4 年一轮周期，伊之密得益于自身阿尔法，过去10 年不论行业周期变化公司始终保持了正增长，注塑机收入从2012 年的5.12 亿元增至2021 年的25.85 亿元，CAGR 达19.71%，远超行业增速，注塑机行业自2021 年下半年以来进入下行周期，我们预计2023 年有望迎来回暖，在此背景下公司订单已回落企稳，且大客户持续突破进一步强化公司业务的抗周期能力，公司注塑机业务有望今年保持平稳增长，2023 年加速向上。

    　　一体化压铸机业务顺利推进，有望充分受益新能源汽车发展。公司一体化压铸机已获多个客户订单：2022 年5 月，公司与一汽铸造战略合作签约LEAP9000 超大型压铸机，最大锁模力可达100000KN，创下全球超大型压铸机行业新记录；2022 年8 月，公司中标中国长安车身一体化压铸机；9 月初，云海金属订购伊之密2 台LEAP7000T 超大型智能压铸机，用于新能源汽车结构件一体化压铸。公司未来将充分受益新能源汽车发展。

    　　风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格上涨。

    　　投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，自身阿尔法注塑机业务有望保持稳健增长，一体化成型压铸机产品在国内名列前茅。超重型压铸机获一汽、长安认可，已有批量订单，目前一体化压铸趋势明确、行业前景广阔，公司有望打开新成长空间。考虑到注塑机仍处于下行周期公司业绩短期承压，我们下调22-24 年归母净利润至4.21/6.20/7.80 亿元（前值为5.20/6.79/8.01 亿元），对应PE 值25/17/13 倍，维持“买入”评级。