事件描述

    　　公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入36.80亿元，同比增长4.16%；实现归母净利润4.05亿元，同比下降21.43%；实现扣非归母净利润3.69亿元，同比下降22.06%。

    　　单季度来看，公司22Q4营收8.36亿元，同比下降3.63%；归母净利润0.78亿元，同比下降8.88%；扣非归母净利润 0.71 亿元，同比下降 3.51%。

    　　事件评论

    　　注塑行业下行期，公司主营业务实现逆势增长。尽管22年注塑机行业景气度相对疲软，但公司通过不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化，2022年公司注塑机板块营收26.58亿元（占比72.22%），同比+2.83%，压铸机业务随着公司持续投入研发推出新产品，行业竞争力持续增强，全年收入5.76亿元（占比15.65%），同比增长0.63%。分下游看，2022年下游汽车行业充分受益于新能源汽车快速发展，对大型压铸机及注塑机的需求增加，全年收入同比增长 39.54%，占比提升 6.40pct 至 25.25%。家电、3C、日用品、包装等行业的营收及占比随着需求减弱出现不同程度下滑。

    　　Q4 利润率现回升趋势。2022 年公司销售毛利率为 31.12%，同比下降 3.38pct；销售净利率为11.46%，同比下降3.42pct。尽管全年利润率受大环境影响有所下滑，但原材料价格下降逐步传导，22Q4 公司毛利率与净利率同环比均呈现上升态势，其中 Q4 毛利率达34.61%，同比增长3.63pct，环比增长5.13pct。从历史来看，公司净利率基本与制造业PMI走势相同，随着中国官方制造业PMI在 22年 12月探底后连续三个月位于扩张区间，23 年 3 月为 51.9%，公司盈利能力有望随着 PMI修复而逐步恢复。从信贷来看，23年3月新增企业中长期贷款20700亿元，同比+53.9%，移动12月平均增速延续增幅扩大趋势，已大幅增长至 58%。总体上，公司有望受益于本轮制造业资本开支上行周期。注塑机市场空间广阔，公司竞争力持续增强。据中国塑料机械工业协会测算，中国塑料机械产量占世界比重已超过50%、销售收入占比约为35%，是塑料机械制造大国和出口大国，在全球塑机市场上具有重要影响力。公司研发成功9000吨超大型二板式注塑机，为国内锁模力最大的注塑机首台套产品，22年完成交付，体现公司的高端注塑机制造能力。重型压铸机厂房投产，一体化压铸有望再创成长第二曲线。公司22年新推出LEAP系列7000T、9000T超大型压铸机，并实现重型压铸机厂房的投产。订单方面，22年公司7000T超大型压铸机订单或协议已有9台，9000T超大型压铸机订单有1台，客户包括重庆长安、一汽集团等整车厂和云海金属、长源东谷、广东鸿图等压铸厂。公司持续推进新能源汽车结构件一体化压铸成型解决方案的研发，目前已出样机，正在调试、试模。超大型压铸机在未来几年内有望持续放量，为公司再创成长第二曲线。预计2023-2025 年公司实现归母净利润5.5、7.4、9.8亿元，对应PE为17、13、10倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、一体化压铸发展不及预期的风险；

    　　2、行业竞争加剧的风险。