事件：公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营收36.80亿元，同比增长4.16%；实现归母净利润4.05亿元，同比下降21.43%；ROE（加权）为17.94%，同比下降10.18 pct。2023Q1公司实现营业收入8.55亿元，同比下降4.89%；实现归母净利润8,997.26万元，同比下降18.76%。

    　　事件点评：

    　　2022 年业绩受行业下行周期影响，2023Q1 业绩环比改善。注塑机需求自2021 年下半年进入下行周期，2022 年公司来自汽车/3C/家用电器/日用品/包装/建材/医疗行业的营业收入同别分别变动39.54% / -25.05%/ -17.69% / -26.18% / -8.07% / -23.91% / -20.38%。汽车行业增长较快原因为2022 年新能源汽车景气度较高，对大型压铸机和注塑机需求增长较快。按照以往经验，行业下行周期持续时间通常在1.5-2 年左右，注塑机需求在经济复苏背景下有望在2023Q2 迎来触底回升。2023Q1，公司营业收入环比增长2.23%，归母净利润环比增长14.98%。截至2023年3 月31 日，公司合同负债为4.62 亿元，环比增长7.44%，同比增长24.55%。

    　　毛利率有望改善。2022 年公司毛利率为31.12%，同比下降3.39 pct。

    　　分产品看，2022 年公司注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为30.47%/ 30.63%% / 36.28%，同比分别下降3.36 pct / 4.57 pct / 3.75 pct。公司毛利率下降主要系：1）原材料价格上涨导致成本增加；2）需求下滑，市场竞争加剧，终端销售价格有所下降。我们认为随着原材料价格下降，下游需求好转，公司毛利有望得到改善。

    　　大型压铸机不断取得新订单。根据公司官微消息，2022 年5 月，公司与一汽铸造战略合作签约LEAP9000 超大型压铸机。2022 年8 月，伊之密中标中国长安重庆底盘系统分公司车身一体化压铸能力建设项目中铸造专业压铸机。2022 年9 月，云海金属集团向伊之密订购　　LEAP7000T 超大型智能压铸机，长源东谷订购2 台伊之密LEAP7000T超大型压铸机，用于生产新能源混动车缸体及压铸一体化生产。公司一体华压铸机不断取得订单，未来有望实现快速放量。

    　　产能释放支撑公司业绩增长。2022 年10 月，伊之密印度新工厂一期厂房投产，全面达产后，每年可生产制造2000 台注塑机，最大可做到4000T 锁模力的机型。2022 年12 月，伊之密五沙第三工厂“数字化工厂&重型压铸车间”宣布投产，预计能为伊之密注塑机产品线新增年度25 亿元的产能，超重型压铸机厂具备年生产大型、超大型压铸机100台的能力。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为5.44/7.07/8.01 亿元，EPS 分别为1.16/1.51/1.71 元，当前股价对应P/E 分别为17/13/11 倍。

    　　我们认为一体化压铸渗透率有望快速增长，公司大型压铸机持续获得订单，当前估值仍有一定上升空间，维持其“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业复苏不及预期；一体化压铸渗透率不及预期；毛利率恢复不及预期。