核心观点
2022 年，在国内行业景气度下行条件下，公司盈利能力大幅下降，分行业来看，除汽车相关产品营收有所增长，其余均下行，全年业绩符合预期。2023Q1 毛利率维持稳定，合同负债同比增加24.55%，显示在手订单良好。
2023Q1 尚未显示景气拐点，公司作为注塑机龙头企业，竞争力较强，全年期待行业后续复苏、海外市场拓展为公司带来更多需求；同时一体化压铸稳步推进，有望打开第二成长曲线。
事件
公司于近期陆续发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年实现营业收入36.80 亿元，同比增长4.16%；归母净利润4.05 亿元，同比减少21.43%；扣非归母净利润3.69 亿元，同比减少22.06%。
单Q4 来看，实现收入8.36 亿元，同比减少3.63%；归母净利润0.78 亿元，同比减少8.88%；扣非归母净利润0.71 亿元，同比减少3.51%。
2023 年第一季度，公司实现营业收入8.55 亿元，同比减少4.89%；归母净利润0.90 亿元，同比减少18.76%；扣非归母净利润0.82亿元，同比减少18.78%。
简评
2022 年需求较弱，盈利能力大幅下降
多项主要业务营收实现正增长，全年业绩符合预期。2022 年，国内不确定因素较多，行业景气度下行，公司凭借研发和平台实力，多项主要业务营收实现正增长。分业务来看：①注塑机板块加大销售力度，营收26.58 亿元，同比增长2.83%，占销售总额的72.22%，但由于行业竞争压力增大，毛利率同比下降3.36pct，达到30.47%。②压铸机业务方面，公司开发大型压铸机等新产品，实现营收5.76 亿元，同比增加0.63%，毛利率同比下降4.57pct，达到30.63%。③橡胶机、机器人自动化系统收入分别增长8.88%、9.98%，高速包装系统与模具由于下游需求减弱，应收同比减少9.83%。由于下游需求疲弱，竞争加剧，公司整体毛利率下降3.39pct，在整体期间费用率基本稳定的情况下，公司净利率下降3.42pct，致使归母净利润下滑21.43%。
分下游来看，作为通用类设备，公司产品涵盖工业生产方方面面，涉及汽车、3C、家电、包装等多个下游，营收分别占比为25.25%、11.26%、9.52%、8.26%，除面向汽车行业的产品有39.54%的上涨外，其余行业均有不同程度的下降。
2023Q1 尚未显示景气拐点，期待行业景气度后续好转及公司产能释放毛利率维持稳定，规模效应略降致期间费用率提高。2023Q1 营收略降4.9%，我们认为主要由于去年同期高基数以及下游行业弱复苏所致。整体毛利率同比下降0.5pct，达到32.3%，基本维持稳定；在规模效应减弱下，整体期间费用率提高2.8pct，因此归母净利润下滑幅度高于营收。
合同负债较快增长，扩张产能把握机遇。2023 年3 月底，公司合同负债为4.62 亿元，较年初增加7.49%，同比增加24.55%，显示在手订单良好。2022 年10 月，公司印度新工厂一期厂房投产，达产后每年可制造2000 台注塑机；2022 年12 月，五沙第三工厂投产，全面达产后预计能为注塑机产品线新增年度产能25 亿元。我们认为，未来行业回暖、海外市场拓展将为公司带来更多需求，稳健扩张产能将使公司把握机遇，持续成长。
重型压铸机厂房投产，一体化压铸业务稳步推进2022 年，公司成功研制出重型压铸机LEAP 系列7000T 并已有效运行，与一汽铸造形成战略合作，为一汽铸造建立9000T 压铸整体解决方案，努力把握新能源汽车行业发展的机遇。此外，公司先后取得重庆长安、云海金属等企业的一体化压铸设备订单，超重型压铸机厂房已于2022 年12 月投产，具备年生产大型和超大型压铸机100 台的能力，前景可期。
盈利预测与投资建议
公司作为注塑机龙头企业，竞争力不断提升，同时布局一体化压铸等新型增长点。展望2023 年，注塑机行业有望回暖、以及海外市场拓展将为公司带来更多需求；一体化压铸稳步推进，有望打开第二成长曲线。
预计公司2023~2025 年实现归母净利润5.19、7.04、9.00 亿元，同比增速分别为27.93%、35.76%、27.74%，对应PE 分别为17、13、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）市场环境变化导致的业绩下滑风险：模压成型装备行业是向国民经济各个领域提供重要技术装备的工作母机，与宏观经济和固定资产投资关联度较高，行业周期性与宏观经济周期密切相关。当经济不景气时，下游需求就会减缓，将会对公司的生产经营产生负面影响。公司产品的市场需求主要来自汽车、家用电器、医疗器械、3C产品、包装及航空航天等相关领域，如果上述领域发展放缓，市场需求不振，且公司无法积极开拓新市场，则将面临业绩下滑的风险。
2）核心人员及核心技术流失的风险和应对措施：技术研发队伍和核心技术是公司的重要资源。如果竞争对手通过非正常渠道获取公司商业机密或技术研发队伍整体流失，将对公司的生产经营和持续发展带来不利影响。