核心观点：

    　　注塑机基本盘稳健，一体化压铸未来可期。公司围绕注塑机、压铸机等产品系统化布局，其中注塑机营收占比超七成，20 年国内市场份额为8%，位列Top3，业绩基础扎实；压铸机领域，公司推出LEAP 系列大型压铸机发力一体化压铸领域，顺汽车轻量化趋势而高弹性成长。

    　　22 年行业疲软对业绩影响可控，23 年持续看好业绩复苏。22 年公司实现营业收入36.8 亿元，同比+4.2%，其中海外业务收入9.1 亿元，同比+8.6%；同年，毛利率同比-3.4pct 至31.1%，盈利能力受原材料价格上涨承压。23Q1 公司实现营业收入8.5 亿元，同比-4.9%，环比+2.2%，业绩环比改善的同时合同负债同比+24.6%，释放复苏信号。

    　　注塑机行业受宏观环境影响大，公司出海+电动化竞争力强化。注塑机主要应用在汽车、家电、3C、包装行业等，受宏观景气度影响较大。

    　　公司顺应行业发展趋势在渠道端发力布局海外市场，全球创新中心和美国、印度工厂逐步投入使用，产品端推出高价值量的全电动注塑机，竞争力逐步提升。

    　　压铸机产品线齐全，一体化压铸蓄势待发。公司压铸产品包括冷室压铸、热室压铸、镁合金系列等产品，同时公司新推出LEAP 系列7000T、9000T 超大型压铸机布局一体化压铸领域，并与一汽、长安达成合作，根据我们测算，未来汽车轻量化趋势将持续驱动大型压铸机需求，预计2025 年全球一体化压铸机市场空间超60 亿元，23-25 年行业CAGR超200%，公司成长空间广阔。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利润5.89、7.75、9.53 亿元，EPS 分别为1.26、1.65、2.03 元/股。给予公司2023 年20xPE，对应合理价值25.15 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场环境变化导致的业绩下滑风险，市场竞争风险等。