业绩回顾

    　　1H23 业绩略高于我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：营收19.61 亿元，同比+2.14%，归母净利润2.51 亿元，同比+4.73%。其中2Q 单季度实现营收11.07 亿元，同比+8.31%，归母净利润1.61 亿元，同比+24.86%。业绩略高于我们预期，我们判断主要系原材料价格、汇率、产品售价改善等带来的毛利率提升。

    　　发展趋势

    　　上半年注塑压铸同比个位数增长。分产品来看，1H23 注塑机收入14.69 亿元，同比增长2.07%；压铸机收入3.08 亿元，同比增长5.74%；橡胶机收入0.79 亿元，同比增长36.73%；高速包装系统与模具收入0.39 亿元，同比减少33.16%；机器人自动化系统收入0.21 亿元，同比增长1.65%，我们认为，公司在整体通用制造资本开支需求仍未显著复苏的情况下，通过提升运营效率，加大销售力度，推出新产品等方式进一步获取市场份额，α逻辑得到兑现；而中大型压铸机在新能源汽车轻量化+公司新产品的共同拉动下，我们估计订单需求保持高景气。分地区来看，1H23 境内/境外收入14.46/5.16 亿元，分别同比+0.1%/+6.8%，公司大力发展海外销售，境内/境外毛利率分别为30.5%/38.5%，分别同比+1.43ppt/4.26ppt。

    　　多重因素加持，盈利能力改善。公司1H23 毛利率31.8%，同比+2.2ppt，我们判断系1）23 年推出新产品，毛利有所提升；2）原材料价格逐步下降，毛利率同比上升；3）人民币贬值带来的海外业务毛利率提升。其中，Q2 单季毛利率环比修复0.76ppt 至32.1%，公司盈利能力修复中。分产品来看，1H23 公司主要销售的注塑机/压铸机/橡胶机毛利率分别为31.5%/34.4%/38.6%，分别同比+1.22ppt/+5.89ppt/+2.86ppt，我们判断压铸机或受益于H2 新品推出，叠加原材料成本下降，毛利率提升显著。

    　　Q2 费控加强，经营现金流转正。公司Q1 费用投放较多，Q2 费控加强，销售/管理（不含研发）/研发/财务费用率分别环比-0.95ppt/-2.57ppt/+0.17ppt/-2.57ppt，我们认为公司在保证一定的研发投入力度下，对销售和管理费用实现了较好的控制，同时，财务费用的变化系人民币贬值、汇率收益增加所致。公司2Q23 经营现金流环比转正为75 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　受益于原材料价格、汇率改善，盈利能力超预期，我们上调2023 年净利润5.5%至4.88 亿元,基本维持2024 年盈利预测。当前股价对应2023/2024 年17.2 倍/13.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和22.69 元目标价，对应21.8 倍2023 年市盈率和16.8 倍2024 年市盈率，较当前股价有26.9%的上行空间。

    　　风险

    　　公司市场份额下降，新产品推广不及预期。