伊之密发布2023H1 业绩，整体表现亮眼，且Q2 业绩有明显回暖。公司上半年实现营业收入19.61 亿元，yoy+2.14%，实现归母净利润2.51 亿元，yoy+4.73%。分产品来看，公司上半年各项业务均有所增长。在国内经济复苏不及预期的背景下，伊之密不仅能够提高市场份额，产品毛利率亦有所提升。

    　　放眼未来，我们认为伊之密将继续享有注塑机市场份额提升+一体压铸持续增长的逻辑。继续对伊之密维持“强烈推荐”评级。

    　　伊之密发布2023H1 业绩，整体表现亮眼，且Q2 业绩有明显回暖。公司上半年实现营业收入19.61 亿元，yoy+2.14%，实现归母净利润2.51 亿元，yoy+4.73%。单季度来看，公司Q2 实现营业收入11.07 亿元，yoy+8.31%，实现归母净利润1.61 亿元，yoy+24.86%。Q2 单季度无论营收还是净利润的同比增幅均有明显放大。且Q2 单季度净利润已经接近2020~2021 顺周期时的单季度最高点水平（2021Q3 单季度净利润为1.66 亿元）。

    　　公司整体业绩超出预期。从关键销售利润率来看，公司Q2 单季度的销售毛利率达到32.89%，yoy+4.63pct，销售净利率达到14.98%，yoy+2.07pct。费用率的角度，公司上半年销售费用率为9.34%，yoy+0.88pct；管理费用率为4.56%，同比持平；研发费用率为4.88%，yoy+0.61pct；财务费用率为-0.51%，yoy-0.52ct。

    　　分产品来看，公司上半年注塑机销售收入达到14.69 亿元，yoy+2.07%，毛利率yoy+1.22pct；压铸机销售收入达到3.08 亿元，yoy+5.74%，毛利率yoy+5.89pct；橡胶机销售收入7866 万元，yoy+36.73%；机器人自动化系统2119.5 万元，yoy+1.65%。主流机型角度，压铸机的表现更为优秀，我们认为主要来自于“LEAP”系列新型压铸机市场拓展。注塑机尽管收入与毛利率增幅有限，但预计仍高于行业水平，因为根据海天国际（注塑机业内龙头）最新半年报，公司上半年注塑机及相关产品的销售额达到63.8 亿元，yoy-2%，增速弱于伊之密的注塑机业务， 公司整体业务毛利率为32.01%，yoy+1.28pct，增幅与伊之密注塑机业务相当。这表明在上半年国内经济复苏不及预期的背景下，伊之密在保证市场份额继续提升的同时，依然能够稳定利润率。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。伊之密Q2 业绩表现亮眼，在上半年经济复苏不及预期的背景下，主要业务均实现了收入增长。放眼未来，我们认为伊之密将继续享有注塑机市场份额提升+一体压铸持续增长的逻辑。我们预计伊之密23/24/25 年的归母净利润分别为5.28/7.33/8.26 亿元，23/24/25 年的动态PE仅为17.2/12.4/11 倍，仍存在估值提升空间。继续维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：制造业资本开支持续下滑；海外市场增长不及预期；行业竞争加剧影响终端售价；一体化压铸项目拓展不及预期。