事件描述
公司发布2023 年半年度报告,实现营业收入19.61 亿元,同比+2.14%;实现归母净利润2.51亿元,同比+4.73%,实现扣非归母净利润2.42 亿元,同比+9.92%。
其中,2023Q2 公司实现营业收入11.07 亿元,同比+8.31%;实现归母净利润1.61 亿元,同比+24.86%,实现扣非归母净利润1.61 亿元,同比+34.05%。
事件评论
公司Q2 收入同比转正,生产经营持续向好。公司营收在2023Q1 为负增长,但Q2 已实现同比转正,且带动上半年整体营收同比增长2.14%。分版块来看,2023H1 公司注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统与模具、机器人自动化系统分别实现营收14.69/3.08/0.79/0.39/0.21 亿元,分别同比+2.07%/+5.74%/+36.73%/-33.16%/+1.65%,前三大核心业务占比94.6%,均实现正增长。总体来看,在行业相对疲软的情况下,公司紧紧围绕“产品、运营和全球化”三大战略,进一步提高生产效率,提升公司的交付能力,公司生产经营持续向好。渠道端,公司目前已有超过40 多个海外经销商,业务覆盖70 多个国家和地区;产能端,公司五沙第三工厂、美国俄亥俄生产工厂、印度新工厂均已建设完毕投入使用,产能储备能有效支撑公司长期增长。
23Q2 利润恢复明显,下游需求有望进入上行通道。公司2023H1 净利率为13.25%,同比增长0.5pct,其中2023Q2 净利率同比增长2.1pct 至14.98%,主要系:1)2023 年公司推出新产品+原材料价格逐步下降+海外收入毛利率提升,带动公司23Q2 整体毛利率同比增长4.6pct 至32.89%。具体来看,23H1 注塑机、压铸机、橡胶注射机的毛利率分别为31.5%/34.4%/38.6%,分别同比+1.2pct/+5.9pct/+2.9pct/+5.2pct,海外毛利率为38.5%,同比+4.3pct;2)汇兑收益增加。2023H1 公司汇兑收益同比增长1577 万元,一定程度上抵消公司销售费用率增长的影响,公司23H1 期间费用率为18.27%,同比增长0.96pct。结合宏观数据来看,公司过往净利率基本与制造业PMI 走势相同,中国官方制造业PMI 已连续三个月环比提升,8 月为49.7%,公司盈利能力有望随着PMI 修复而稳步提升。且目前库存去化已进行一定时间,产成品存货(工业企业)同比增速7 月份已降至1.6%,接近19 年低位水平。7 月PPI(工业品)同比降至-4.4%,已经低于20 年低点(-3.7%),下游需求有望进入上行通道。
超大型压铸机陆续交付,有望打造第二成长曲线。压铸机板块,公司此前已成功研制出重型压铸机LEAP 系列7000T、9000T 并有效运行,且与一汽铸造、长安等知名企业达成合作。目前,公司2 台LEAP 7000T 超大型压铸机已成功交付至长安汽车,将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产,后续一体化压铸业务有望打造公司第二成长曲线。预计2023-2025 年公司实现归母净利润5.0、7.0、9.1 亿元,对应PE 为18、13、10 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、一体化压铸发展不及预期的风险;
2、行业竞争加剧的风险。