深耕模压设备领域的龙头企业，穿越周期稳健成长。公司主要产品为注塑机和压铸机，产品广泛应用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、 3C 产品等重要行业和领域。公司目前已建成7 大生产工厂，产能规划充足。公司收入规模穿越周期波动实现稳定增长，2012-2022 年公司的营业收入由8.62 亿元增长到36.80 亿元，归母净利润由0.76 亿元增长到4.05 亿元，毛利率保持在30%以上。

    注塑机市场有望景气回升，公司具备高成长潜力。注塑机被广泛应用在日常生活的各个领域，在5G 加速部署、智能家电更新换代以及汽车轻量化的需求下，下游对塑料的需求将进一步扩张，注塑机市场有望进入景气期。从市场格局看，欧美和日本注塑机厂商占据高端市场，国内注塑机行业呈现“一超多强”的局面，龙头企业逐步缩小与国外高端企业的差距。伊之密注塑机业务具有较高的成长性和盈利能力，我们总结主要原因为全产品线布局完善、销售渠道完善和产能充足。

    汽车轻量化是未来汽车行业发展的大方向，伊之密提前布局一体化压铸拓展成长空间。压铸机市场以汽车工业为导向，产业链中游是压铸厂，下游为整车厂，未来国家政策的引导和新能源汽车持续的巨大需求将会进一步拉动压铸机设备的需求。汽车轻量化是一体化压铸受青睐的底层逻辑，一体化压铸技术可以降本增效、加快产能扩张，高质量的大型压铸机是未来发展的关键因素，这也成为伊之密大型压铸机业务增长的新机遇。近年来，伊之密压铸机逐渐向高端化、大型化发展：以LEAP高端机型为基础，逐步向大型压铸机拓展；前瞻性布局超大型压铸机产能，超大型压铸机已获多台订单，压铸机业务有望迎来快速发展。

    我们预计公司23/24/25 年将实现营收44.17/52.61/60.14 亿元， 同比增长20.0%/19.1%/14.3% ； 实现归母净利润5.30/6.83/8.27 亿元， 同比增长30.8%/28.8%/21.1%，EPS 分别为1.13/1.46/1.76 元。参考可比公司平均估值，给予伊之密2023 年20xPE，对应目标价为22.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，一体化压铸发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。