制造业复苏不及预期下，公司业绩维持稳健增长：

    2023Q1-Q3 公司实现营收29.4 亿元，同比增长3.37%；归母净利润3.65 亿元，同比增长11.47%；扣非归母净利润3.44 亿元，同比增长15.32%。其中Q3 实现营收9.8 亿元，同比增长5.95%；归母净利润1.13 亿元，同比增长29.96%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比增长30.74%。在制造业复苏进程不及市场预期背景下，公司通过推出新产品、改变销售策略等方式积极应对，业绩端仍保持稳健增长。

    销售毛利率逐步回升，期间费用控制良好：

    2023Q1-Q3 公司销售毛利率为33.1%，同比+3.0pct，其中Q3 单季度毛利率为34.1%，同比+4.7pct，环比+1.3pct，我们判断主要得益于原材料成本下降，价格端未见明显改善。

    2023Q1-Q3 公司销售净利率为12.8%，同比+1.0pct，主要得益于销售毛利率的提升。费用端前三季度期间费用率为19.5%，同比+1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/5.0%/5.1%/0.2%，同比分别0/0/+0.5/+0.6pct，财务费用率增加主要系本期汇兑收益下降所致，公司整体费用控制稳定向好。

    产能扩张保障主业成长性，大型压铸机打开长期空间：

    公司持续扩张产能，保障主业未来成长性。1）印度古吉拉特邦工厂于2022 年10 月正式投产，该工厂全面达产后年度产能可达2000 台；2）五沙第三工厂于2022 年12 月正式投产，全面达产后预计能为公司注塑机产品线新增年度产能25 亿元。

    根据公司官方公众号披露，2023 年8 月31 日两台伊之密LEAP 7000T 超大型压铸机已成功交付长安，预计将用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产。截至目前LEAP 系列压铸机已经实现380T-9000T 的全覆盖，公司超重型压铸机厂房已经于2022 年12 月投产，具备年产大型压铸机100 台的能力。

    我们判断随着一体化压铸工艺的逐步成熟，公司作为核心设备商将充分受益。

    盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业复苏不及预期，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测值至5.10(原值5.58)/6.74(原值7.35)/8.38(原值9.46)亿元，当前股价对应PE 分别为15/12/9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业景气度不及预期、海外拓展不及预期、原材料价格上涨。