3Q23 业绩小幅高于我们预期

    　　公司公布三季度业绩：1~3Q23 收入29.40 亿元，同比+3.4%；归母净利润3.65 亿元，同比+11.5%。3Q23 单季度收入9.79 亿元，同比+6.0%；归母净利润1.13 亿元，同比+30.0%，略高于我们预期，我们判断主要系原材料成本下降带来的毛利率改善。

    　　发展趋势

    　　毛利率改善好于预期，期间费用率小幅提升。公司3Q23 毛利率33.2%，同比提升4.4ppt，我们判断主要系钢价下降带来的原材料成本节省，由于公司主要采购钢制品，故钢价传导滞后3~6 个月，我们判断Q4 毛利率或依旧有所支撑。3Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0%/5.9%/5.5%/1.6%，同比-1.9ppt/+0.1ppt/+0.2ppt/+2.7ppt，其中销售费用控制较好，我们判断财务费用提升系汇兑收益下降所致。

    　　存货和应收账款大幅增加，经营活动现金流减少。截至3Q23 末，公司存货14.07 亿元，同比+202.27%；应收账款10.10 亿元，同比+283.80%。

    　　3Q23 经营活动现金流0.98 亿元，同比-120.15%。公司三季报表示应收账款的增加和经营活动现金流的减少均主要系对优质客户以及新产品客户放宽信用期所致

    　　SKIII 系列注塑机全新上市，看好Q4 注塑机景气度回升。据公司公众号，10 月24 日，公司SKIII 系列注塑机全新上市，全面升级迭代，生产效率、精密稳定、节能效果各方面全方位提升，包含了90T-1000T 共12 款机型。我们认为，全新系列产品的推出，将提升公司产品的竞争力，同时，我们看好Q4 注塑机行业景气度继续边际回升，带动公司相关订单增长和确收加速。

    　　一体压铸产业化进行时。公司前三季度已交付4 台超大型一体压铸机，分别为两台给云海金属和两台给长安汽车，标志着公司在高端超大型成型装备制造领域的重要突破，看好公司在一体压铸产业加速后获取一定的市场份额。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年归母净利润4.88/6.32 亿元不变。当前股价对应2023/2024 年16.1 倍/12.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和22.69 元目标价，对应21.8 倍2023 年市盈率和16.8 倍2024 年市盈率，较当前股价有35.0%的上行空间。

    　　风险

    　　公司市场份额下降，新产品推广不及预期。