伊之密发布2023 年三季报。前三季度公司实现营业收入29.40 亿元，同比3.37%，归母净利润3.65 亿元，同比11.47%。我们认为，伊之密业绩大体符合预期，在景气度下行阶段，公司依然保持业绩的同比增长。从公司自身角度，伊之密也在极力提升硬实力，包括交付一体化压铸机、推出新系列注塑机等。

    　　当前公司估值已相对安全，继续对伊之密维持“强烈推荐”评级。

    　　伊之密发布2023 年三季报。前三季度公司实现营业收入29.40 亿元，同比3.37%，归母净利润3.65 亿元，同比11.47%。其中，Q3 单季度实现营业收入9.79 亿元，同比5.95%，归母净利润1.13 亿元，同比30.00%。

    　　伊之密Q3 业绩符合预期，在景气度下行阶段，公司依然保持业绩的同比增长。关键比例层面，伊之密第三季度实现毛利率34.14%，同增4.66pct，环增1.25pct；净利率11.80%，同增2.1pct，环减3.18pct。Q3 单季度销售费用率为9.09%，管理费用率5.92%，其中管理费用率环比Q2 有一定增加，但放在历史范围内仍处正常区间。

    　　23 年以来受通用景气度低迷的影响，注塑机的行业需求也处于低位。尽管如此，汽车行业相对可观的固定资产开支依然支撑了注塑机、压铸机的双机需求。根据国家统计局，1-9 月中国汽车制造业固定资产投资增速20.4%。另一方面，注塑机相对可观的出口增速也支撑了伊之密的业绩。根据海关数据，2023 年9 月中国出口注塑机的金额达到1.59 亿美元，同比增长21.14%，创下了自2021 年12 月以来最高的单月同比。此外8 月注塑机出口金额亦实现了10%的同比增长。

    　　伊之密本身的角度，公司也在极力提升硬实力。Q3 成功交付2 台长安的LEAP7000t 一体化压铸机。近期推出SKⅢ系列注塑机，实现了生产效率、精密稳定、节能效果的全面提升。伊之密作为注塑机、压铸机双市场的次龙头，有望随硬实力提升而持续提高市占率。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到通用复苏不及预期，以及今年以来重型压铸机订单增长承压。我们下调了公司全年的盈利预测，并预计23/24/25 年公司归母净利润分别达到5.08/6.96/8.39 亿元。尽管如此，公司估值降幅更大，23 动态PE 仅为15.5 倍，估值已相对安全。继续强烈推荐！

    　　风险提示：制造业资本开支持续下滑；海外市场增长不及预期；行业竞争加剧影响终端售价；一体化压铸订单增长不及预期。