核心观点：

    伊之密发布前三季度报告。公司前三季度营业收入29.4 亿元，同比增长3.37%；归母净利润3.65 亿元，同比增长11.47%；其中，第三季度营业收入9.79 亿元，同比增长5.95%；归母净利润1.13 亿元，同比增长30.0%。

    23Q3 收入同比稳健增长，毛利率同比环比明显提升。23Q3 公司收入实现同比增长5.95%，23Q3 毛利率为34.14%，同比大幅提升4.66pct，环比提升1.25pct，我们判断这主要由于今年钢材等大宗原材料价格下滑，成本得到较好的控制。

    短期利润受汇兑损益与计提减值影响，内生盈利能力稳健。23Q3 公司期间费用2.16 亿元，同比增长12.21%，主要为财务费用比22Q3 增长0.26 亿元，根据公司三季报，公司财务费用的增长主要由于汇兑收益的下降。此外，今年前三季度资产减值损失较多，约2374 万元，其中23Q3 资产减值损失1798 万元，根据三季报，主要由于公司本期计提存货与固定资产减值。受短期财务费用与减值计提影响，公司23Q3归母净利润仍然实现同比增长30%，盈利能力稳健提升。

    注塑机基本盘稳健，一体化压铸未来可期。公司围绕注塑机、压铸机等产品系统化布局，根据wind，公司22 年注塑机营收占比超七成，基本盘稳健；压铸机领域，公司推出LEAP 系列大型压铸机发力一体化压铸领域，有望顺汽车轻量化趋势而高弹性成长。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为4.78亿元/ 6.56 亿元/8.07 亿元，参考可比公司，我们给予公司23 年归母净利润20 倍估值，对应合理价值20.39 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：市场环境变化导致的业绩下滑风险，原材料价格上涨风险，市场竞争风险等。