公司2023 年前三季度实现营收29.4 亿元/同比+3.4%，归母净利润3.7 亿元/同比+11.5%。公司是国内一线模压成型设备企业，积极拓展海外市场，压铸机业务切入一体压铸赛道。考虑到下游需求复苏不及预期，我们调整公司2023/24/25 年归母净利润预测至5.3/7.0/8.6 亿元，参考可比公司（2023 年Wind 一致预期PE：海天精工21x、拓斯达29x、纽威数控20x）估值水平，考虑到通用制造行业景气度及公司超大型压铸机产品进展，给予公司2023 年20 倍PE 的估值水平，对应23 元目标价（原目标价为26 元），维持公司“买入”评级。

    2023 年前三季度公司业绩稳步增长，盈利能力同比提升。公司2023 年前三季度实现营收29.4 亿元（同比+3.4%）、归母净利润3.7 亿元（同比+11.5%）、扣非归母净利润3.4 亿元（同比+15.3%）。单三季度，公司实现营收9.8 亿元（同比+6.0%）、归母净利润1.1 亿元（同比+30.0%）、扣非归母净利润1.0亿元（同比+30.6%）。公司在行业需求复苏不及预期的情况下业绩稳步增长，主要由于积极改善经营策略，推出新产品，持续提高竞争力。毛利率方面，单三季度公司综合毛利率为34.1%（同比+1.3pcts，环比+4.7pcts），前三季度公司净利率为12.8%（同比+1.0pct）。公司维持较好盈利能力主要原因系报告期内原材料价格维持低位。

    2023 年前三季度公司四费费率19.5%/YoY+1.1pcts，研发费用率显著增长。公司控费能力较好，2023 年前三季度公司四费费率19.5%/YoY+1.1pcts，其中销售、管理、研发费用率分别为9.2%/-0.01pct、5.0%/+0.05pct、5.1%/+0.49pct。

    公司持续投入研发技术，加大核心技术能力的积累和储备。

    注塑机&压铸机双业务未来有望持续高增长。（1）注塑机业务：公司近年来注塑机业务收入规模从2015 年的6.5 亿元增长至2022 年的26.7 亿元，CAGR22.4%。同时公司在行业的排名不断进步，2021 年公司注塑业务收入规模超越震雄集团，位列行业第二，仅次于海天集团。公司注重注塑机技术研发和进步，近年来在全电注塑机、两板机和大型注塑机领域取得重大突破。在注塑机领域，我们预计公司将大力拓展新能源汽车行业，抢占海外高端注塑机份额，同时，大力拓展海外市场。我们预计公司注塑机收入业务未来5 年有望保持20%左右的复合增速。（2）压铸机业务：公司压铸机业务收入规模国内仅次于力劲科技，位列行业第二。2021 年以来，公司一方面研发新一代LEAP 系列高端压铸机，产品性能对标布勒等海外一线品牌，同时公司积极进军超大型一体化压铸赛道。

    2022 年5 月公司LEAP7000T 超大型智能压铸机全球首发，并和一汽铸造建立了9000T 压铸整体解决方案的战略合作关系，是公司在超大型一体化压铸领域的重大进展。公司未来有望成为一体压铸领域重要的设备供应商。

    风险因素：国内注塑机行业需求复苏低于预期；注塑机海外市场拓展不及预期；公司超大型压铸机业务拓展不及预期；行业竞争加剧，导致公司毛利率下降的风险；原材料价格大幅上涨、海运运费上涨影响公司毛利率；国际贸易政策及汇率大幅波动的风险。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内一线模压成型设备企业，积极拓展海外市场，压铸机业务切入一体压铸赛道。考虑到下游需求复苏不及预期，我们调整2023 年、24 年公司归母净利润预测至5.3 亿、7.0 亿元（原预测为6.1 亿、7.6亿元），新增2025 年归母净利润预测8.6 亿元。参考可比公司（2023 年Wind一致预期PE：海天精工21x、拓斯达29x、纽威数控20x）估值水平，考虑到通用制造行业景气度及公司超大型压铸机产品进展，给予公司2023 年20 倍PE的估值水平，对应23 元的目标价（原目标价为26 元），维持公司“买入”评级。