公司发布2023 年三季报：前三季度公司实现营收29.40 亿元，同比增长3.37%；归母净利润3.65 亿元，同比增长11.47%；扣非后归母净利润3.44 亿元，同比增长15.32%。2023Q3 公司实现营收9.79 亿元，同比增长5.95%，环比减少11.59%；归母净利润1.13 亿元，同比增长29.96%，环比减少29.75%；扣非后归母净利润1.02 亿元，同比增长30.74%，环比减少36.58%。

    　　盈利能力提升，费用控制优化，持续加大研发导致研发费用明显增长。2023 年前三季度公司毛利率33.13%，同比增加3.03pct；归母净利率12.41%，同比增加0.90pct。2023Q3 毛利率为34.14%，同比增加4.66pct，环比增加1.26pct；2023Q3 归母净利率11.59%，同比增加2.14pct，环比减少-3.00pct。2023 年前三季度，公司期间费用为5.74 亿元，同比增长9.42%，期间费率19.53%，同比增加1.08pct。其中，销售费用2.72 亿元，同比增长3.21%，销售费率9.24%，同比减少0.01pct；管理费用1.47 亿元，同比增长4.21%，管理费率5.01%，同比增加0.04pct；财务费用596.03 万元，去年同期为-1009.69 万元，财务费率0.20%，同比增加0.56pct，主要系汇兑收益下降所致；研发费用1.49 亿元，同比增长14.54%，研发费率5.08%，同比增加0.50pct。此外，前三季度公司投资收益4176.39 万元，同比增长43.12%，主要系对联营企业的收益增加所致。

    　　对优质客户和新产品客户拉长信用期，经营性现金流明显下降。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额1759.20 万元，同比减少87.77%，主要系对优质客户以及新产品客户放宽信用期所致；销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为92.59%，同比减少1.56pct；经营性现金净流量/净利润为4.69%，同比减少38.35pct。投资活动产生的现金流量净额-1.50 亿元，去年同期为-3.73 亿元，主要系上年同期建设五沙三厂所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.17 亿元，去年同期为2.34 亿元，主要系本期较上年同期新增融资减少所致。

    　　应收项目、合同负债均明显增长。截至2023 年9 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计12.75 亿元，同比增长33.29%，相较于2023 年初增长42.63%；存货14.07 亿元，同比增长16.80%，相较于2023 年初增长3.93%；合同负债4.89 亿元，同比增长24.13%，相较于2023 年初增长13.75%。

    　　回购彰显公司信心。11 月2 日，公司公告拟使用1.2-2 亿元回购公司股票，回购价格不超过25 元/股，回购股份将在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。10 月27 日，公司控股股东佳卓控股自愿承诺，自2023 年10 月26 日起未来六个月内不以任何形式减持公司股份。

    　　基于下游需求呈现小幅复苏趋势、原材料价格下行带来公司盈利能力明显提升，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润4.80/6.04/8.25 亿元，对应2023 年11 月13 日收盘价PE 为17.9/14.3/10.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：一体化压铸发展不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧。