投资要点：

    　　伊之密：国产模压成型设备标杆企业，业绩稳步增长。公司成立于2002 年，起步于注塑机和压铸机业务，2015 年在深交所成功上市，成为国内首家A 股上市的模压成型装备企业，注塑机国内市占率第二。2013-2022 年公司营业收入由10.43 亿元增长至36.80 亿元，CAGR 达15.04%；归母净利润由0.79 亿元增长至4.05 亿元，CAGR 达19.91%。公司注塑机和压铸机业务贡献主要营收，下游广泛应用于汽车、家电、3C、日用品、包装等领域，截至2023H1，注塑机和压铸机收入占比分别72%和16%。

    　　我国注塑机行业一超多强，国产厂商逐渐高端化转型。注塑机行业较为成熟，我国注塑机市场263 亿元，过去5 年CAGR 约4.4%，保持稳定增长态势。我国注塑机市场呈现一超多强格局，2021 年海天国际、伊之密、震雄集团市占率分别44%、8%、6%，伊之密国内市占率排名第二，成长速度远超行业平均水平。全球高端注塑机市场主要被欧美及日韩企业占据，国内领先企业正凭借着不断缩小的技术差距，逐渐向高端市场转型。

    　　通用周期或将迎来复苏，公司注塑机有望实现高速增长。通用设备需求呈现周期性变化，库存周期大致3-4 年，我们判断当前处于上一轮周期的末尾，通用设备后续或将迎来周期复苏，注塑机作为典型的通用设备，需求也将随着周期景气向上。公司通过持续的高研发投入，持续完善产品布局、提升产品性能，同时逆势扩张产能，为后续成长打开空间，在渠道端海外布点持续增加，注塑机业务有望实现高速增长。

    　　汽车轻量化趋势下，一体化压铸构筑新增长曲线。压铸机最大的应用领域是汽车和摩托车。

    　　随着轻量化成为新能车行业发展的主流趋势，一体化压铸优势逐步凸显，未来将推动大型压铸机需求增长，预计到2030 年我国大吨位压铸机市场超百亿元。公司2021 年发布LEAP系列压铸机，前瞻布局一体化压铸，目前已完成6000、7000、8000 及9000 吨超大型压铸机研发，并与一汽、长安等知名车企紧密合作，客户端进展顺利，具备标杆性意义。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计2023-2025 年公司归母净利润为4.8/5.9/7.2 亿元，公司当前股价（2024/3/22）对应23-25 年PE 分别为19x/15x/12x，23/24/25 年可比公司PE 均值分别24/18/14x，公司PE 低于行业均值。考虑到公司是国内领先的模压成型设备企业，产品布局完善、产能储备丰富，并通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力，未来需求有望受益于通用设备周期复苏，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；核心人员及核心技术流失的风险；汇率波动的风险。