24Q1 公司营收9.55 亿元/yoy+11.72%，归母净利润1.16 亿元/yoy+28.83%

    伊之密发布年报与一季报，2023 年实现营收40.96 亿元（yoy+11.30%），归母净利4.77 亿元（yoy+17.67%），扣非净利4.56 亿元（yoy+23.45%）；2024Q1 实现营收9.55 亿元（ yoy+11.72%）， 归母净利1.16 亿元（yoy+28.83%），扣非净利1.11 亿元（yoy+35.40%）。下游需求复苏不及预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2024-2025 年EPS 分别为1.33/1.61 元（前值1.33/1.65 元），新增2026 年EPS 预测为1.93 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为14.37 倍，考虑到公司海外市场开拓带来的成长性，给予公司2024 年20 倍PE，目标价26.55 元（前值24.25 元），维持“买入”评级。

    　　24Q1 毛利率/净利率同比提升，盈利能力表现优秀2023 年公司毛利率33.25%/yoy+2.13pct，净利率12.00%/yoy+0.53pct；24Q1 公司毛利率34.80%（yoy+2.51pct，qoq+1.25pct），净利率12.37%（yoy+1.36pct，qoq+2.33pct）。盈利能力提升原因为①2023 年公司推出新产品，毛利有所提升；②原材料价格逐步下降，毛利率同比上升；③汇率波动带来海外收入毛利率提升及汇兑收益增加。期间费用率方面，24Q1 公司期间费用率23.02%/yoy+1.40pct，其中销售费用率10.29%/yoy+0.41pct，管理费用率6.35%/yoy+0.34pct，研发费用率5.73%/yoy+0.94pct。

    　　紧抓新能源车发展机遇，提质增效打造核心竞争力2023 年注塑机、压铸机需求较为稳定，行业竞争较为激烈，公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理等策略积极应对，努力提升公司业绩。公司努力把握新下游新能源汽车需求高增的发展机遇，坚持创新驱动高质量发展的思路，推出多款高端注塑机/压铸机产品，持续提升公司产品的品牌影响力，稳步提升公司的整体竞争力。

    　　坚持全球化战略，发力海外市场

    　　公司一直坚持全球化战略，目前已有超过40 多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区；通过跨事业部的YFO（工厂直营店）项目，2023 年服务网络遍布150 个海外网点。据公司年报，公司近十年的海外收入复合增长率明显高于国内市场，发展迅速，全球化进程进展喜人。海外的注塑机、压铸机市场空间较大，未来海外市场有望迎来快速发展。截止目前，公司已在印度设立工厂、在美国扩建HPM 生产工厂、并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，公司将进一步拓展海外市场，提高海外市场份额。

    　　风险提示：注塑机景气持续低迷；原材料成本大幅提升；一体压铸进展缓慢。