2023 年和1Q24 业绩符合我们预期

    公司公布2023 年业绩：2023 年收入40.96 亿元，同比+11.3%；归母净利润4.77 亿元，同比+17.7%。4Q23 收入11.56 亿元，同比+38.3%；归母净利润1.12 亿元，同比+43.6%，业绩位于预告中枢。

    1Q24 收入9.55 亿元，同比+11.7%；归母净利润1.16 亿元，同比+28.8%，符合我们预期。

    发展趋势

    23 年压铸板块增速显著，注塑板块展现韧性。分产品来看，2023 年公司注塑机/ 压铸机/ 橡胶机产品分别收入27.60/7.80/1.83 亿元， 分别同比+3.86%/35.44%/31.96%，压铸机和橡胶机基数较小、增长较快，注塑机受上半年行业景气度较低影响、新签订单磨底，我们计算2H23 注塑机板块收入同比+5.9%。

    1Q24 毛利率提升明显，费用率小幅提升。4Q23/2023/1Q24 毛利率（扣除税金及附加）分别为32.9%/32.5%/34.0%，分别同比-0.7ppt/+2.2ppt/+2.6ppt，1Q24 公司毛利率提升明显，我们判断系原材料价格利好+公司推出新产品、产品设计亦有助于成本控制。4Q23/2023/1Q24 期间费用率分别为23.3%/20.6%/23.0%，分别同比-3.8/+0.2+1.4ppt，1Q24 费用率有所提升，我们判断系春节导致交付延迟、收入规模增速略缓所致。4Q23/2023/1Q24 净利率分别为9.7%/11.6%/12.1%，同比+0.4/+0.6/+1.6ppt。

    行业上行周期已至，公司排产紧凑。注塑机行业自23 年8 月开始，新签订单有所回暖，今年3 月以来行业需求旺盛，公司接单较好、排产紧凑，我们认为有望带动Q2 及全年收入高增。

    海外战略深化，一体压铸待产业化进程加速。2023 年公司国内/海外销售分别同比+8.18%/+20.07%，海外增长较快，公司将持续推动海外销售规模的提升。一体压铸产业进程持续中，公司与长安汽车的4 台订单均已交付，我们认为或有望在今年上半年落地量产。

    盈利预测与估值

    维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年16.3 倍/12.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行，我们上调目标价12.4%至25.50 元对应19.0 倍2024 年市盈率和14.8 倍2025 年市盈率，较当前股价有16.7%的上行空间。

    风险

    公司市场份额下降，新产品推广不及预期。