伊之密发布2023 年报和2024Q1 季报。公司23 年实现营收40.96 亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润4.77 亿元，同比增长17.7%。24Q1 公司营收和归母净利润分别同比增长11.7%和28.8%。报告期内，公司两大核心业务收入、毛利率均实现增长，且压铸机业务增长表现更加突出。下游行业以3C 和汽车增长驱动力最强。考虑到公司新产品/新产能拓展富有成效，合同负债等反映订单的镜像指标持续增长，我们继续看好伊之密长期的市占率提升+盈利改善的逻辑，继续对伊之密维持“强烈推荐”的评级。

    　　伊之密披露2023 年年报和24Q1 季报，23 年业绩大体符合预期，24Q1 业绩表现更加喜人。公司2023 年实现营业收入40.96 亿元，同比+11.30%，实现归母净利润4.77 亿元，同比+17.66%。2023 年Q4 单季度营收11.56 亿元，同比+38.27%；归母净利润1.12 亿元，同比增长43.55%。2024 年Q1 单季度营收9.55 亿元，同比+11.72%；归母净利润1.16 亿元，同比增长28.83%。

    　　分业务来看，两大核心业务均实现收利双增，且压铸机业务的增长表现更加突出。2023 年公司注塑机产品实现营业收入27.60 亿元，同比+3.86%，压铸机产品实现营业收入7.80 亿元，同比+35.44%，橡胶注射机产品实现营业收入1.83 亿元，同比+31.96%。2023 全年注塑机产品的毛利率为33.30%，同比+2.83pct，压铸机产品的毛利率为34.95%，同比+4.33pct，橡胶注射机产品的毛利率为40.22%，同比+3.94pct。在行业整体下滑的背景下，公司主营业务依然保持增长，且利润率显著提升，逆势增长更能代表产品竞争力。

    　　从下游行业增长的角度，公司整体业务依然依靠汽车、3C 的资本开支增长拉动。2023 年，汽车和3C 占公司整体下游占比达到27.9%和13.5%，分别同比增长22.9%和33.7%，贡献了核心的增长驱动力。汽车相关业务表现更佳，解释了公司压铸机产品表现更好的原因。

    　　与此同时，公司的新产品/新产能的拓展富有成效。产品方面，2023 年公司全新 SKIII 产品系列精密伺服注塑机全面上市，全电机的吨位覆盖到1380T，7000T 的一体化压铸机也成功交付长安汽车。产能方面，五沙第三工厂规划面积达到17.8 万平方米，印度古吉拉特工厂也已投入使用，且仿照注塑机精益化流水线，公司23 年也实现了压铸中小机总装流水线上线。24 年Q1 公司合同负债余额达到5.28 亿元，相比23 年底的5.11 亿元亦有所提升，产能增长+订单向好，支撑公司后续业绩增长。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计24/25/26 年公司归母净利润分别达到6.53/7.93/9.24 亿元。考虑到公司新产品/新产能拓展富有成效，合同负债等反映订单的镜像指标持续增长，我们继续看好伊之密长期的市占率提升+盈利改善的逻辑，继续对伊之密维持“强烈推荐”的评级。

    　　风险提示：制造业资本开支持续下滑；海外市场增长不及预期；行业竞争加剧影响终端售价；一体化压铸订单增长不及预期。