2023 年营收同比增长11.30%，归母净利润同比增长17.66%。公司2023 年实现营收40.96 亿元，同比增长11.30%；归母净利润4.77 亿元，同比增长17.66%；扣非归母净利润4.56 亿元，同比增长23.44%。2024 年一季度公司实现营收9.55 亿元，同比增长11.72%%；归母净利润1.16 亿元，同比增长28.83%。公司在注塑机及压铸机行业景气度相对平稳的大背景下，通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理等策略积极应对，增强自身行业竞争力，市场份额进一步提升，公司总体收入保持平稳增长。

    　　盈利能力稳中有升。2023 年公司毛利率/净利率为33.25%/12.00%，同比变动+2.13/+0.54 pct。期间费用方面，2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.89%/5.31%/0.19%/5.18%，同比变动-0.20/+0.12/-0.03/+0.28pct。

    　　压铸机收入大幅增长，注塑机大客户占比持续提升。分产品看，2023 年公司注塑机/压铸机/橡胶机/其他业务收入分别为27.60/7.80/1.83/3.72 亿元，同比增长3.86%/35.44%/31.96%/20.39%，其中注塑机/压铸机毛利率33.30%/34.95%，同比提升2.83/4.32 pct。分国内外看，2023 年公司国内/国外收入为29.9/10.9 亿元，同比增长8.32%/20.09%，毛利率为30.28%/41.45%，同比提升1.97/1.67 pct。分行业看，2023 年公司汽车/3C/家电/日用品/包装/建材等收入占比28%/14%/7%/5%/8%/4%，合计占比66%，同比增长+23%/+34%/-21%/-20%/+8%/-25%。整体看，公司持续加大研发投入，注塑机业务中全新SKIII 系列注塑机全面上市，中大型全电动注塑机已经全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售，超大型注塑机8500T 正式交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破；压铸机业务中超大型压铸机LEAP 7000T 成功交付长安汽车，机器将应用于长安新一代新能源汽车前舱和后底板的生产；全球最大的3200T 半固态镁合金注射成型机成功交付客户，标志着伊之密在镁合金注射成型领域又迈向新的里程碑。另外，注塑机超1000 万元的大客户在手订单约1.94 亿元，同比增长26.80%，占注塑机当年收入的7%。

    　　风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格上涨。

    　　投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机业务受益行业周期底部反弹及自身阿尔法有望加速增长，压铸机受益新能源车行业较好增速及公司高端LEAP 系列带来竞争力强化，整体有望保持稳步增长。我们小幅下调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为6.32/8.29/9.83 亿元（2024-2025 年前值为6.42/8.68 亿元），对应PE 值16/11/10 倍，维持“买入”评级。