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    　　伊之密4 月19 日公告2023 年报&2024 年一季报：2023 年营业收入40.96亿元，同比+11.30%，归母净利润4.77 亿元，同比+17.66%，扣非归母净利润4.56 亿元，同比+23.44%；2024Q1 营业收入9.55 亿元，同比+11.72%，归母净利润1.16 亿元，同比+28.83%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+35.40%。

    　　投资要点:

    　　压铸机收入快速增长，国外收入占比提升。公司2023 年营业收入、归母净利润分别同比+11.30%、+17.66%，业绩稳健增长。分业务来看，2023 年注塑机收入27.60 亿元，同比+3.86%；压铸机收入7.80亿元，同比+35.44%，中高端系列新产品推出叠加汽车行业发展带动，压铸机收入增长较快；橡胶机收入1.83 亿元，同比+31.96%，主要为海外出口需求拉动；机器人自动化系统收入0.88 亿元，同比+56.72%。分区域来看，2023 年国内、国外收入分别为30.02、10.94亿元，分别同比+8.42%、+20.07%，国外收入占比26.72%，同比+1.95pct，国外收入占比提升。分下游来看，2023 年汽车行业收入11.42 亿元，同比+22.85%；3C 行业收入5.54 亿元，同比+33.65%，主要为消费电子行业需求回暖带动；家电行业收入2.76 亿元，同比-21.15%；包装行业收入3.29 亿元，同比+8.41%。2024Q1 收入、归母净利润分别同比+11.72%、+28.83%，延续2023 年业绩稳健增长趋势。

    　　多因素影响，盈利能力有所提升。2023 年公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，归母净利率11.65%，同比+0.63pct，主要源于新产品推出、原材料价格下降、人民币贬值下汇兑收益增加；分业务来看，2023 年公司注塑机、压铸机毛利率分别为33.30%、34.95%，分别同比+2.83pct 、+4.32pct 。2024Q1 公司毛利率34.80% ， 同比+2.51pct，归母净利率12.14%，同比+1.61pct。费用率方面，2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.89%、5.31%、5.18%、0.19%，分别同比-0.20pct、+0.12pct、+0.28pct、-0.03pct，整体期　　间费用率20.59%，同比+0.18pct。

    　　盈利预测和投资评级考虑到公司产品通用性较强，有望充分受益下游制造业复苏，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现收入48.79、56.01、63.88 亿元，同比增速为19%、15%、14%；实现归母净利润6.12、7.31、8.64 亿元，同比增速为28%、19%、18%，现价对应PE17.5、14.7、12.4 倍，考虑到公司产品持续迭代、出口表现较好，维持“增持”评级。

    　　风险提示下游需求复苏不及预期，产品出海不及预期，产能投放不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。