事件描述

    　　公司发布25 年中报，25H1 实现营收27.46 亿元，同比+15.89%；归母净利润3.45 亿元，同比+15.15%；扣非归母净利润3.37 亿元，同比+15.89%。按此计算，25Q2 营收15.59 亿元，同比+10.20%，归母净利润2.12 亿元，同比+15.70%；扣非归母净利润2.12 亿元，同比+17.32%。

    　　事件评论

    　　分产品看，25H1 公司注塑机、压铸机、橡胶机分别实现营收19.32 亿元（同比+13.09%）、5.56 亿元（同比+33.29%）、1.19 亿元（同比+23.85%）。截至25H1，公司库存商品账面价值同比+13.12%，存货中发出商品账面价值达5.40 亿元，同比增长2.1 亿元，反映公司实际经营情况好于报表。分地区看，25H1 出口业务收入7.49 亿元（占比27.28%），同比+27.01%，快于公司整体收入增速。

    　　盈利能力方面，25Q2 毛利率31.42%，环比提升0.8pct，同比下降主要系：1）会计准则调整影响（质保金进成本）；2）压铸机、注塑机业务毛利率或受到大客户确认及市场竞争影响。25Q2 销售净利率13.95%，同比增长0.7pct，表现较好，扣非后利润增速更高。

    　　展望未来，25H1 注塑机出口加速增长，公司海外市场逐步开拓+全球化布局日趋完整。

    　　行业层面，根据海关总署，国内注塑机24 年、25H1 出口金额分别同比+22%、+29%，出口景气度持续提升，且出口地区主要为新兴市场。目前，公司的海外业务覆盖90 多个国家和地区。随着产能及渠道的进一步完善，海外有望成为下一阶段公司的重要增长点。

    　　镁合金业务有望成为公司新增长点，近年伊之密在半固态镁合金领域的应用不断拓展，技术储备已覆盖400T-10000T 全系列机型，并成功应用于汽车零部件、3C 产品等多个领域。25H1 公司成功签约3200T 半固态镁合金注射成型机，7 月份压铸展中将6600T 半固态镁合金注射成型机成功交付星源卓镁。同时近期伊之密与广州德志签署战略合作协议，广州德志是瑞士DGS 集团设在中国的全资子公司，而DGS 是全球知名的汽车零部件及配件制造业企业，主要为大众、戴姆勒-克莱斯勒等著名汽车厂商生产铝合金、镁合金压铸件（其中40%以上用于宝马、奔驰品牌轿车），在结构件生产领域处于国际领先地位，其旗下的广州德志更是国内首批实现汽车用结构件量产的压铸企业之一。镁合金作为汽车轻量化的重要材料在电驱动系统中具有显著优势，同时人形机器人领域对镁合金的需求也在不断扩大。而镁合金半固态技术凭借其独特的剪切稀化特性，能够实现复杂结构的高精度成型，降低生产温度和缺陷风险，相比高压压铸在安全性和环保性方面更具优势，公司在镁合金注射成型机领域处于全球领先地位，市场前景广阔。

    　　维持“买入”评级。在注塑机出海趋势下，持续看好公司全球化渠道布局和前瞻性产能布局，公司市占率有望持续提升。预计2025-2027 年公司实现归母净利润7.21、8.39、9.77亿元，对应PE 为16、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场环境变化导致需求不及预期的风险；

    　　2、行业竞争加剧的风险。