25 年及26Q1 业绩均实现同比稳健增长

    　　伊之密25 年实现营业收入60.5 亿元，同比增长19.5%；归母净利润7.1亿元，同比增长16.6%。25 年公司毛利率为31.7%，同比下降0.2 个百分点；净利率为11.8%，同比下降0.6 个百分点。

    　　26Q1 公司实现营业收入13.0 亿元，同比增长9.2%；归母净利润1.4 亿元，同比增长2.0%。26Q1 公司毛利率为32.6%，同比上升2.0 个百分点；净利率为10.3%，同比下降1.2 个百分点。

    　　三大业务全线增长，新品深受客户认可

    　　25 年公司注塑机收入43.2 亿元，同比增长21.4%，主要得益于汽车、家电等下游行业景气度回暖，公司整体竞争力进一步增强；压铸机收入11.9 亿元，同比增长33.1%，主要得益于新产品销量快速提升以及半固态镁合金注射成型机25 年下半年订单快速增长；橡胶机收入3.0 亿元，同比增长34.0%，主要得益于橡胶事业部海外经营情况良好，订单饱满。公司在注塑机领域持续进行产品迭代和技术升级，TP5 系列注塑机围绕节能、高效、稳定、智能等方向实现系统优化升级；FF30M 微型精密医疗专用注塑机实现全球首发，标志着公司在微米级精密注塑、洁净制造及医疗专用成型等高端细分领域取得积极进展。压铸机方面，公司成功研制出了重型压铸机LEAP 系列7000T、9000T 等超大型压铸机，并于2025 年实现LEAP 系列10000 超大型压铸机交付落地，压铸机产品获得了一汽、长安、星源卓镁等知名企业的认可。

    　　深入开拓海外市场，未来海外市场份额有望持续提升25 年公司海外收入18.1 亿元，同比增长29.7%，收入占比达到了29.9%。

    　　25 年公司持续拓展海外本土化服务网络，土耳其、意大利子公司开业，欧洲布局持续推进；印度工厂二期建设规划启动，持续拓展海外布局；印尼三宝垄新办公室正式运营，本地化服务网络进一步完善。目前公司已在海外12 个国家和地区设立子公司，86 个服务网点深入运营，随着公司深入全球布局、海外产能逐渐完备，未来海外份额有望持续提升。

    　　维持“买入”评级

    　　汇率波动或对公司业绩造成一定影响，出于审慎原则我们小幅下调公司26-27 年归母净利润预测6.2%/5.0%至8.2/9.5 亿元，引入28 年归母净利润预测11.1 亿元，对应EPS 分别为1.74/2.03/2.36 元。公司注塑机、压铸机新品推广顺利，海外长期空间广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游景气度波动风险、大型压铸机研发不顺风险、海外市场拓展不顺风险、关税不确定性风险，汇率波动风险。