优质的高成长低估值检测标的，“设备+服务”双轮驱动苏试试验是国内试验设备领军者，正通过“内生+外延”打造从芯片到整机级产品的全产业链环境可靠性验证服务龙头。公司已基本完成实验室的全国布局，2020 年检测服务收入占比（53%）首超设备。我们认为，下游生产质控提标有望促进试验设备需求维持高景气，同时，检测服务业务多点开花，下游电子电器、航空航天、汽车电子等行业检测需求旺盛，公司民品、军品全覆盖，有望凭借技术、地域和第三方的独立性优势实现快速发展。我们预计21-23 年归母净利为1.84/2.49/3.24 亿元，采用分部估值法，给予21 年服务47x、设备32xPE，目标价30.02 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    试验设备：下游生产质控提标，促进设备需求持续增长中国“十四五”规划提出“21-25 年全社会研发经费投入年均增长7%以上”，我们认为我国研发经费有望保持持续高投入。同时，下游生产企业提高对产品性能可靠性的要求，有望驱动环境可靠性试验设备的主要应用场景从产品研发阶段向生产质控阶段延伸，从而带来设备需求加速释放。苏试试验是国内振动设备龙头，有望在行业增长和进口替代机遇下持续占据领先地位。此外，公司的三综合设备制造技术和市场先发优势明显，有望在更大空间、更高毛利率的气候及综合环境试验设备市场快速抢占份额。

    试验服务：打造全产业链“一站式”环境可靠性验证服务龙头截至21 年7 月，公司拥有15 家环境与可靠性试验实验室、4 家集成电路验证与分析实验室、3 家电磁兼容检测实验室、1 家软件测评实验室，可提供“一站式”环境可靠性验证综合服务，协同效应显著。下游电子电器、航空航天、汽车电子等行业景气度高企，研发投入持续增长驱动第三方检测服务需求旺盛。军民融合政策和武器装备科研生产许可目录调整放开竞争，竞优比测需求大幅增加，公司有望凭借技术、地域和第三方的独立性优势充分受益，高毛利率的军品收入增加叠加规模效应，公司的利润弹性或将大幅提高。

    “十四五”发展有望提速，首次覆盖给予“买入”

    我们预计21-23 年EPS 为 0.70/0.94/1.23 元，对应PE 为 32/23/18x，估值具备吸引力。我们预计21 年归母净利1.84 亿中，服务类、设备类归母净利润为1.36、0.48 亿元。参考服务类、设备类可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值为47x、36x，我们给予公司 2021 年服务类、设备类业务47x、32x（考虑到2021 年苏试试验的设备净利率8%低于可比公司均值24%，故给予10%的折价）PE，对应目标价为30.02 元，首次覆盖给予“买入”。

    风险提示：研发经费增长低于预期、实验室建设进度低于预期、市场竞争加剧导致利润率提升进度不及预期。